交通运输行业：五一出行数据有望超预期关注航空Q1业绩高增释放持续看好快递-260425（24页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要航空机场：油价持续扰动，关注五一出行情况。数据跟踪：1）日均执飞航班量：4月20日-4月24日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2190.80、2056.60、1552.80、708.60、553.60、342.40、360.20架次，周环比分别+2.72%、-1.67%、+0.58%、+1.31%、+0.08%、-2.13%、-0.69%，同比分别-6.84%、+0.96%、-2.82%、-6.97%、+5.97%、-4.40%、-6.61%。2）平均飞机利用率：4月20日-4月24日，东方航空

2、、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.50、7.20、7.40、8.20、9.50、7.70、6.40小时/日，周环比分别+2.74%、-1.37%、持平、+1.23%、+1.06%、-2.53%、-1.54%，同比分别-6.25%、-2.70%、-5.13%、-4.65%、+7.95%、-3.75%、-7.25%。本周观察：本周国际原油价格持续保持高位，航空股价低位调整。本周春秋航空（+1.67%）、华夏航空（+0.71%）、中国东航（+0.23%）小幅上涨，海航控股（-2.70%）、南方航空（-2.63%）、国航（-2.17%）、吉祥航空（-1.42%）小幅下跌

3、。五一将至，根据航班管家数据，截至4月21日，五一机票均价（含税）1000元，同比上涨13.9%，建议持续关注五一出行数据及票价走势。投资观点：短期看，航空板块多空交织。一方面，油价高企下航司仍面临成本压力；另一方面，美元兑人民币汇率保持稳定，公商务正常出行，需求有望淡季不淡。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投

4、资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：一季度“成绩单”捷报频传，圆通、韵达2026Q1净利同比高增。数据跟踪：4月13日-4月19日，邮政快递累计揽收量约39.79亿件，周环比+1.17%，同比+0.73%；累计投递量约39.83亿件，周环比+5.51%，同比+1.30%。本周观察：国家邮政局公

5、布邮政行业运行情况，1-3月，快递业务收入累计完成3690.2亿元，同比+6.8%，快递业务量累计完成477.3亿件，同比+5.8%；3月，快递业务收入完成1304.7亿元，同比+4.7%，快递业务量完成172.4亿件，同比+3.5%。圆通速递发布2026年一季度报告，业绩表现超预期。2026年Q1，公司实现归母净利润13.78亿元，同比+60.76%；扣非归母净利润13.43亿元，同比+65.79%。3韵达股份发布2026年一季度报告，业绩表现超预期。2026年Q1，公司实现归母净利润4.87亿元，同比+51.67%；扣非归母净利润4.56亿元，同比+47.72%。投资观点：“反内卷+无人化

6、共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】：出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关