保险行业观点更新：把握1Q26季报靴子落地布局时点-260426（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分保险观点更新：把握保险观点更新：把握 1Q261Q26 季报季报靴子落地靴子落地布局时点布局时点保险证券研究报告/行业点评报告2026 年 04 月 26 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)29,525.63行业流通市值(亿元)29,525.63行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、

2、预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率 与 演 示 利 率 差 异 化 匹 配 2026-04-252、股市和利率回升带动报表多方位修复2025 保险股 P/CE-ROCE估值体系更新暨新准则全面综述2026-04-083、大型保险央企注资跟踪：推迟至2027 年后，配合新准则与偿二代三期实施结果2026-03-05报告摘要事件：事件：上市险企将陆续于近期披露上市险企将陆续于近期披露1Q26季报，季报，一季报利空将出尽，珍惜布局一季报利空将出尽，珍惜布局良机良机。4月以来月以来，地缘政治风险边际缓和地缘政治风险边际缓和，权益市场逐步脱敏并企稳反弹权益市场逐步脱敏并企稳反

3、弹，但但保险板块保险板块受受1Q26季报低于预期预压制季报低于预期预压制。复盘 2026 年以来板块走势：1）1 月初银保与个险渠道开门红双轮驱动点燃板块投资热情，PEV 估值达近十年分位数的 48%，跨年行情积累较多涨幅，1 月中下旬主要宽基 ETF 成交量明显放大，呈现显著净流出态势，非银权重股受资金流出有所回调；2）2 月，地缘政治风险爆发，亚太市场剧烈波动，国内十年期国债到期收益率亦有波动，市场避险情绪增加，保险股的强属性使得估值被拖累；3）3 月末上市险企年报渐次落地，利润增速未能延续前三季度逐季改善趋势，4Q25增速放缓，同时权益市场震荡加剧，市场下调 1Q26 上市险企净利润；4

4、）4 月以来，A股市场赚钱效应集中在个别板块，资金加快调仓换股，板块分化明显，市场静待1Q26业绩靴子落地。1Q26 保险业绩前瞻分析保险业绩前瞻分析。1）权益市场高位震荡叠加上年同期高基数拖累投资业绩释放。1Q26 沪深 300 指数下跌 3.9%（1Q25：下跌 1.2%），创业板指数下跌 0.6%（1Q25：下跌 1.8%），恒生指数下跌 3.3%（1Q25：大涨 15.3%），主要宽基指数自今年 3 月以来有明显加速下跌趋势。新准则下大量股票被计入 FVTPL 科目，股票浮动盈亏对利润的影响加剧。我们测算的 1Q26 保险资金权益投资组合收益率约为-2.7%，而去年同期约为+4.2%。

5、2）承保利润预计维持稳健。从财险来看，根据应急管理部数据，1Q26 我国自然灾害以低温雨雪冰冻和雪灾、风雹灾害、地震灾害为主，地质灾害、干旱灾害、洪涝灾害、生物灾害、森林火灾等也有不同程度发生，直接经济损失 10.41亿元（1Q25：101.6 亿元）。3）长端利率窄幅波动，期限利差走阔，信用利差有所收窄，1Q26 末十年期国债到期收益率为 1.82%，较年初-3bps，30 年期与 10 年期国债的期限利差较年初走阔约 11.5bps，净资产较年初有望继续改善。我们预计上市险企1Q26 净利润同比增速由高至低分别为：新华保险(1.3%)、中国太保(0.9%)、中国平安(-1.7%)、中国财险

6、(-13.1%)、中国人保(-31.3%)和中国人寿(-36.1%)。NBV 增速1Q26 由高至低分别为：中国人寿(45%)、中国人保(40%)、中国平安(25%)、新华保险(10%)和中国太保(9%)。当前板块估值性价比逐步显现，建议积极当前板块估值性价比逐步显现，建议积极把握把握 1Q26 季报靴子落地布局时点季报靴子落地布局时点。1）保险股基本跌回 2025 年 12 月起涨点，我们以保险(申万)和 Wind 香港保险为例，PEV估值重回相对低位。当前平安、国寿、太保和新华 P/EV 分别为 0.65、0.65、0.5 和0.6，处于历史估值分位数的 29%、12%、27%和 44%；