轻工制造及纺服服饰行业周报：关注百亚左侧机会26年渠道盈利结构改善-260427（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分关注百亚左侧机会，关注百亚左侧机会，2626 年渠道盈利结构改善年渠道盈利结构改善轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2026 年 04 月 27 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：吴思涵分析师：吴思涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数168行业总市值(亿元)11,253.38行业流通市值(亿元)9,530.84行业行

2、业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、安踏 26Q1 表现超预期，361 度稳健增长显韧性2026-04-202、个护品牌端 Q2 消化原材料涨价，看好晨光修复2026-04-133、晨光股份发布年报，展现经营韧性，看好持续恢复2026-04-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E百亚股份18.730.660.480.941.221.4728.38 39.02 19.92 15.36 12.75买入华利集团41.653.292.753.083.433.7612.66 15.1

3、5 13.52 12.14 11.07买入晨光股份25.101.521.431.641.892.1416.55 17.55 15.31 13.26 11.73买入备注：股价取 2026/4/24 收盘价报告摘要2026/4/20-2026/4/24 上证指数 0.7%，深证成指 0.37%，轻工制造指数-0.38%，在 28 个申万行业中排名第 13；纺织服装指数 0.16%，在 28 个申万行业中排名第9。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（1.04%），包装印刷（0.33%），文娱用品（-1.32%），家居用品（-1.52%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（1.42%），

4、纺织制造（-0.68%），饰品（-1.98%）。个护个护：百亚股份发布百亚股份发布 2525 年报年报&26&26 一季报一季报，2626 年渠道盈利结构改善年渠道盈利结构改善，回归良性增长回归良性增长、关注左侧机会关注左侧机会。2025 年，百亚实现营收 34.9 亿元，+7.3%；实现归母净利润 2.08亿元，-27.7%；实现扣非净利润 1.95 亿元，-23.1%。Q4 单季度收入 8.7 亿元，-6.4%，归母净利润-0.37 亿元，-174%，核心受电商销售下滑及费用投入效率不及预期影响。2026 年第一季度百亚实现营收 10.6 亿元，+6%；实现归母净利 1.44亿元，+10%

5、；实现扣非净利润 1.38 亿元，+7.1%，渠道盈利结构改善，整体盈利能力修复。此外，个护板块关注个护板块关注化工原材料价格调涨，供应链季度调价，预计品化工原材料价格调涨，供应链季度调价，预计品牌端牌端 Q2Q2 内部消化成本压力内部消化成本压力，继续重点推荐乐舒适继续重点推荐乐舒适，关注百亚左侧机会关注百亚左侧机会。吸收性护理产品中，无纺布+膜+高分子（SAP）+胶 4 类原材料合计占营业成本约 50%。截至 4 月 10 日，无纺布上游核心原材料聚乙烯和聚丙烯价格为 8398 元/吨、8369元/吨（全球纺织网），较 4 月初高点回落、但仍较 3 月 2 日提升约 20%。SAP 上游核

6、心原材料丙烯酸价格 12983 元/吨（4 月 11 日，生意社），较 3 月 2 日价格提升 104%。考虑供应链季度调价，目前涨价已传导至品牌工厂端，我们判断供应我们判断供应链价格逐步传导链价格逐步传导，品牌端则以内部消化为主品牌端则以内部消化为主。1 1）个护出海个护出海：供应链扰动长期有望提升头部企业份额，继续推荐乐舒适。考虑乐舒适非洲产销深度本地化及供应链领先优势，本轮供应链扰动有望促进公司份额提升，我们认为公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，继续重点推荐。2 2）国内品牌国内品牌：关注百亚左侧机会。考虑去年 3.15 后公司销售短期受到冲击、形成低基数。Q2 起盈利步入