【东方证券】房地产行业周报：“银四”变“金四”，成交量同比高增-260427（18页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。房地产行业 行业研究|行业周报 周观点：周观点：4月月10号我们发布了近几个月全市场第一篇看好楼市中长期变化的深度报告，报告发布后板块号我们发布了近几个月全市场第一篇看好楼市中长期变化的深度报告，报告发布后板块结束节后持续下跌行情，吹响反弹号角，报告发布时间精准打出地产板块阶段性股价底。其实结束节后持续下跌行情，吹响反弹号角，报告发布时间精准打出地产板块阶段性股价底。其实高频数据并没有加速变好（高频数据并没有加速变好（4 月当然比不上月当然比不上 3 月

2、，但也必须指出今年的月，但也必须指出今年的 4 月比往年都强，“银月比往年都强，“银四”变“金四”），四”变“金四”），也并没有政策也并没有政策预期预期，变化的只是被深度研究观点挑动的众人，变化的只是被深度研究观点挑动的众人对于行业基本对于行业基本面改善方向和节奏面改善方向和节奏的预期的预期。尽管本周行情略有震荡，但也符合上周反弹过程中我们外发观点中。尽管本周行情略有震荡，但也符合上周反弹过程中我们外发观点中冷静克制的判断，由于今年基本面仍在左侧，全年地产股行情仍以震荡为主，楼市和股市走势冷静克制的判断，由于今年基本面仍在左侧，全年地产股行情仍以震荡为主，楼市和股市走势仍将反复，但随着数据趋势

3、对行业运行逻辑改善的印证性不断增强，预计向上的持续性和幅度仍将反复，但随着数据趋势对行业运行逻辑改善的印证性不断增强，预计向上的持续性和幅度亦将逐步走强。再次重亦将逐步走强。再次重申大家重视京沪正在发生的不同变化：一方面是去年下半年以来首次出申大家重视京沪正在发生的不同变化：一方面是去年下半年以来首次出现了因为惜售撤牌导致的供给端挂牌量的主动收缩，资产价格已经接近大家心中的“支撑现了因为惜售撤牌导致的供给端挂牌量的主动收缩，资产价格已经接近大家心中的“支撑位”，新增挂牌量亦明显减少，节后挂牌量虽有季节性反弹但近几周再次呈现下行趋势，我们位”，新增挂牌量亦明显减少，节后挂牌量虽有季节性反弹但近几

4、周再次呈现下行趋势，我们认为京沪挂牌量后续大幅回升的可能性不大，京沪的二手房库存和去化周期已经达到了较为健认为京沪挂牌量后续大幅回升的可能性不大，京沪的二手房库存和去化周期已经达到了较为健康的水平。另一方面，年初京沪两地在没有政策催化的情况下出现了景气度的自发修复，资产康的水平。另一方面，年初京沪两地在没有政策催化的情况下出现了景气度的自发修复，资产价格亦出现了企稳改善，节后京沪两地的成交量亦表现亮眼，呈现出量增价稳特征而非以价换价格亦出现了企稳改善，节后京沪两地的成交量亦表现亮眼，呈现出量增价稳特征而非以价换量。此外，板块首次从炒预期转向炒现实，重视底量。此外，板块首次从炒预期转向炒现实，重

5、视底层配置逻辑的深刻变化。我们认为，京沪两层配置逻辑的深刻变化。我们认为，京沪两地有望在这轮下行周期中率先实现房价的止跌回稳，并引领高能级城市的景气度修复，中性预地有望在这轮下行周期中率先实现房价的止跌回稳，并引领高能级城市的景气度修复，中性预期有望在期有望在2027年迎来周期底部。由于国际经验看资本市场表现领先核心城市房价底年迎来周期底部。由于国际经验看资本市场表现领先核心城市房价底3-6个月，个月，大级别地产股行情或于大级别地产股行情或于 26 年年 Q4 或或 27 年年 Q1 启动。此外，一旦确立基本面改善通道，历史启动。此外，一旦确立基本面改善通道，历史包袱轻、具备现金流优势的房企还

6、将在行情基础上迎来集中度提升带来的共振行情，建议包袱轻、具备现金流优势的房企还将在行情基础上迎来集中度提升带来的共振行情，建议关注京沪土储占比较高的龙头房企关注京沪土储占比较高的龙头房企。周度跟踪：周度跟踪：1.二手房：二手房：上海房价韧性持续强化，上海房价韧性持续强化，涨幅进一步走阔且已连续七周上涨涨幅进一步走阔且已连续七周上涨，北京、广州挂牌价降幅收窄。，北京、广州挂牌价降幅收窄。全国挂牌价周环比下跌 0.08%，已连续九周下跌；上海挂牌价周环比+0.18%，涨幅走阔0.10pct，当前已连续七周上涨；北京挂牌价周环比-0.07%，跌幅收窄 0.05pct，已连续六周下跌；广州挂牌价周环比