【开源证券】食品饮料行业点评报告：主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐-260427（9页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 食品饮料食品饮料 2026 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强行业周报-2026.4.26 茅台蓄力长期发展，大众品改善优先龙头行业周报-2026.4.19 口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升行业周报-2026.4.12 主动权益基金减仓主动权益基金减仓幅度收窄幅度收窄，板块龙头更受青睐板块龙头更受青睐 行业点评报告行业点评报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790

2、520030003 证书编号：S0790524010001 2026Q1 食品饮料仓位降至新低，主动权益基金减仓势头食品饮料仓位降至新低，主动权益基金减仓势头明显收窄明显收窄 从基金重仓持股情况来看（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2026Q1 食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由 2025Q4 的 6.5%回落至 5.3%水平，处于 2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q1 食品饮料配置比例为 3.98%，环比略下降 0.05pct，说明一季度主动权益基金虽有小幅度减少食品饮料配置，

3、但减仓势头明显收窄。一季度消费仍在修复进程中，白酒板块茅台市场化改革初见成效，板块触底趋势明显。大众品受到春节错期影响，一季度普遍增速较好。当前估值、基本面均处于较低位置，预计 2026Q2 行业板块轮动，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。主动权益基金重仓白酒主动权益基金重仓白酒比例比例环比略有环比略有回落，头部酒企获得市场青睐，头部酒企获得市场青睐 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q4 的 2.93%略微回落至 2026Q1 的 2.91%水平，环比回落 0.02pct，基金虽然对于白酒公司

4、仍有减仓，但减仓幅度已经大幅收窄。2026Q1 扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为 1.32%，较 2025Q4 回落 0.27pct，说明市场持仓向茅台集中。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由 2025Q4 的 6.8%回落到 2026Q1 的 5.5%。这反映出被动基金减配白酒明显，主动权益基金减持幅度收窄。基金持基金持股股数量与持仓市值数量与持仓市值同步同步回落，基金持股食品饮料更集中于子行业龙头回落，基金持股食品饮料更集中于子行业龙头（1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料 2026Q1 相比 2025Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配食品饮料公司。（2）食品饮

5、料 2026Q1 持仓市值增加较多的，基本上是以子行业龙头公司为主，包括贵州茅台、五粮液、安井食品、海天味业等；基金持仓市值减少较多的包括山西汾酒、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒等等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。投资建议投资建议：白酒已白酒已至至改革深水区，大众品迎来布局窗口改革深水区，大众品迎来布局窗口 白酒行业已进入改革深水区。我们观察到白酒消费端正在进行深度重构，行业从社交用酒开始转向生活用酒。渠道端基本告别压货式增长，全行业进入去库存周期。而酒企资源配置开始聚焦，企业缩减定制化 SKU，集中资源打造核心大单品、深耕

6、优势产区，行业低效产能出清加速推进。伴随 2025 年低基数效应，叠加渠道库存逐步去化，预计 2026 年下半年白酒行业整体有望企稳，边际改善逐步显现。白酒板块仍延续确定性原则，建议配置高端白酒龙头，以贵州茅台、五粮液为主。2026年大众品板块开局良好，呈现出结构性改善趋势，细分赛道分化、龙头优先修复。整体看，大众品需求稳健，健康创新与渠道效率提升将成为业绩核心驱动。大众品我们看好零食、调味品、啤酒、牧场以及乳制品板块，建议积极布局行业龙头。优先推荐西麦食品、海天味业、优然牧业、伊利股份等，受益标的包括安井食品等。风险提示：风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 -2