轻工制造行业周报：百亚股份26Q1经营改善营销体系持续优化-260420（7页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.04.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 轻 工 制 造 行 业 周 报 百亚股份 26Q1 经营改善，营销体系持续优化 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 李槟宇 登记编号：S1220525080001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 190 总股本(亿股)1,235.59 销售收入(亿元)9,700.32 利润总额(亿元)410.75 行业平均 PE 144.78 平均股价(元)17.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind

2、方正证券研究所 相 关 研 究 奥瑞金 26Q1 扣非利润同比高增，关注金属包装行业盈利改善2026.04.15 本周行情：本周行情：上证指数本周（4 月 13 日-4 月 17 日）+1.64%，深证成指（+4.02%），创业板（+6.65%），沪深 300（+1.99%）。轻工制造（SW）+0.49%，跑输沪深 300（+1.99%）1.50 个百分点，其中，家居用品（SW）+0.18%，印刷（SW）+6.19%，造纸（SW）-1.68%，文娱用品（SW）+0.26%。领涨个股：领涨个股：张小泉（+35.01%）、华源控股（+23.15%）、金富科技（+21.61%）、飞亚达（+18.10

3、%）、美克家居（+17.06%）。本周观点：本周观点：2025 年百亚股份实现营业收入 34.92 亿元（+7.3%），归母净利润 2.08 亿元（-27.7%），其中，自由点卫生巾贡献收入 33.41 亿元（+10.0%），占总收入 95.7%，益生菌、有机纯棉等中高端大健康系列产品收入增速达 36.3%，推动产品结构持续优化，综合毛利率提升至 54.3%（+1.1pct），自由点产品毛利率达 56.2%（+0.4pct）。多渠道协同稳步推进，电商渠道受短期因素影响承压，线下渠道保持较快增长，2025 年，公司线下渠道实现营业收入 20.62 亿元，同比增长 27.6%，公司继续深耕核心市场

4、，持续推进产品和渠道结构优化；同时，外围省份市场发展迅速，聚焦资源锁定广东、湖南、湖北、河北、江苏、浙江、山东、安徽、河南等省份作为重点区域，线下外围省份实现营业收入 8.34 亿元，同比增长 92.3%。根据尼尔森数据，2025年年度全国销售额份额排名中，公司自由点品牌卫生巾产品的市场份额在全部卫生巾品牌中排名提升至第三、本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一，在贵州和陕西市场份额排名第二，核心区域优势稳固，全国化拓展节奏明确，渠道网络覆盖能力持续增强。2026 年第一季度，百亚股份实现营业收入 10.55 亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 1.44 亿元，同比

5、增长 10.0%。收入结构方面，线下渠道实现 7.27亿元收入，同比增长 11.8%，其中外围省份仍保持快速增长；电商渠道实现营业收入 3.12 亿元，较上年同期略有下降，公司积极推进电商渠道策略调整，目前经营质量得到较大改善。总体来看，我们认为【百亚股份】电商渠道经营业绩有望逐步改善，线下外围市场仍保持快速拓展，渠道成本摊薄效应有望持续显现，整体净利率有望持续上升，核心五省渠道下沉空间依然存在，随着公司渠道精细化运营和产品结构优化，市占率和营收规模提升，净利率预期仍有提升空间。风险提示：风险提示：1)需求不及预期风险；2)原材料价格波动风险；3)政策落地偏差风险 方 正 证 券 研 究 所

6、证 券 研 究 报 告-1%6%13%20%27%34%41%25/4/20 25/7/2 25/9/13 25/11/25 26/2/6 26/4/20轻工制造沪深300轻工制造 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 1 本周回顾本周回顾 1.11.1 本周行情本周行情 上证指数本周（4 月 13 日-4 月 17 日）+1.64%，深证成指（+4.02%），创业板（+6.65%），沪深 300（+1.99%）。轻工制造（SW）+0.49%，跑输沪深 300（+1.99%）1.50 个百分点，其中，家居用品（SW）+0.18%，印刷（SW）+6.1