海外消费行业周报：海外教育教育与电商业务增长强劲成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张-260424（11页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 04 月 24 日 海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 看好 海外消费周报（20260417-20260423）相关研究 -证券分析师 黄哲 A0230513030001 周文远 A0230518110003 贾梦迪 A0230520010002 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 本期投资提示：海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 新东方 3Q

2、FY26 收入 14.17 亿美元，同比增长 19.8%。其中教育业务实现收入 11.5 亿美元，同比增长 15.2%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.73 亿美元，同比增长44.1%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 1.52 亿美元，同比增长 34.3%。Non-GAAP 净利率为 10.7%，同比扩张 1.2 个百分点。教育业务增速全面提速。新东方 3QFY26 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速触底回升。3QFY26 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长23.3%至 4 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。高中教培业务收入同比增长19%至

3、 4 亿美元。3Q 教学网点增至 1423 个，同比增长 19.7%，增速较 2QFY26 放缓1.2 个百分点。公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。3QFY26 留学考试培训及咨询业务收入 3 亿美元，同比增长 2%，增速同比放缓 9.4 个百分点，环比提升 1 个百分点。公司通过整合留学考培和咨询业务，并通过增加青少年留学考培业务，扩展服务对象，以便提升留学业务增长韧性。留学考培及咨询业务增速已经连续 3 个季度不再下降。经营利润率改善。公司自 25 财年开启的一系列成本管控措施持续发力，包括合并留学考培和咨询两个部门。3QFY26 Non-GAAP

4、经营利润率同比扩张 2.3 个百分点至14.3%。Non-GAAP 经营利润率保持扩张的趋势（2Q 同比扩张 4.7 个百分点）。其中教育业务 Non-GAAP 经营利润率 14.4%，同比扩张 1.1 个百分点。其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP 经营利润率 13.7%，同比扩张 11 个百分点。我们判断教育业务利润率扩张受产能利用率提升，以及续班率提高所致。而东方甄选大单品多复购策略的推进，也使其利润率有较大幅度的改善。海外医药：多款国产创新药入选 2026 ASCO，恒瑞医药公布 1Q26 业绩 海外社服：2025 年业绩集中发布 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班

5、、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。加盟模式管理风险；海外业务不确定性风险；同店收入不及预期风险；高产品集中度风险；消费大环境波动风险；海外直营门店管理风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.海外教育：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张 1.1 市场回顾 本周（4/17-4/23）教育指数下跌 9.84%，跑输恒生国企指数 7.9 个百分点。年初至今，教育指数累计涨幅为-6.16%，跑输恒生国企指数 4.13 个百分点。

6、1.2 公司更新 新东方 3QFY26 收入 14.17 亿美元，同比增长 19.8%。其中教育业务实现收入 11.5 亿美元，同比增长 15.2%。其他业务（主要为东方甄选）收入 2.73 亿美元，同比增长44.1%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 1.52 亿美元，同比增长 34.3%。Non-GAAP 净利率为 10.7%，同比扩张 1.2 个百分点。教育业务增速全面提速。新东方 3QFY26 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速触底回升。3QFY26 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长 23.3%至 4 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。