生物医药行业AACR2026重点数据点评（五）：RASi~ADCRASi有望成为ADC新一代载荷方向-260424（3页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 04 月 24 日 推荐推荐（维持）（维持）RASi-ADC：RASi 有望成为有望成为 ADC 新一代载荷方向新一代载荷方向 消费品/生物医药 Revolution pan-RAS 分子胶分子胶 RMC-6236 在在 PDAC 中展现中展现远超标准疗法的远超标准疗法的 OS获益获益，胰腺癌将迎来靶向治疗时代，胰腺癌将迎来靶向治疗时代。同时，同时，RAS/MAPK 通路抑制相关毒性通路抑制相关毒性，尤，尤其皮肤毒性较高，给其皮肤毒性较高，给 RAS 领域下一代药物研发留出了改进空间。领域下一代药物研发留出了改进空间。Dara

2、xonrasib等RAS(ON)小分子已经证明pan-RAS抑制在RAS驱动肿瘤中具有较强疗效潜力，但系统性 RAS 抑制会带来皮肤、胃肠道等正常组织毒性。AACR 2026 期间，多项 RAS 抑制剂 ADC/分子胶抗体偶联物研究集中披露，覆盖泛 RASi ADC 平台、CLDN18.2-RASi ADC、PTK7-RASi ADC、CEACAM5-RAS(ON)ADC、肿瘤微环境激活双载荷 ADC，以及 pan-RAS 分子胶抗体偶联物等方向。整体数据整体数据说明说明，RASi 作为作为 ADC 载荷具备明确机制载荷具备明确机制基础，靶向递送有望改善口服泛基础，靶向递送有望改善口服泛 RA

3、S 抑制剂的系统暴露与皮肤、胃肠道毒性抑制剂的系统暴露与皮肤、胃肠道毒性问题。问题。图图 1：RASi-ADC/偶联药物重点项目对比偶联药物重点项目对比 资料来源：AACR2026 摘要、海报与公司材料、招商证券；为便于横向比较，部分表述做了归纳简化。Zymeworks 泛泛 RASi-ADC 平台：从载荷筛选、连接子优化到体内安全窗，平台：从载荷筛选、连接子优化到体内安全窗，形成较完整非临床证据链形成较完整非临床证据链。pan-RASi ADC 平台，验证平台，验证 RASi 可成为下一代可成为下一代 ADC 载荷载荷。Zymeworks展示了泛 RASi-ADC 平台化能力：团队筛选超过

4、170 个 RASi，构建超过 30 个 ADC，并有 10 个 ADC 进入体内评估；优化载荷相较 RMC-6236具备更高活性和更适合 ADC 的理化性质，且在 H1373、HPAC 等 KRAS突变模型中，单剂量低至 1mg/kg 即显示较强抗肿瘤活性。安全性方面，RASi-ADC在小鼠中200 mg/kg未达到MTD，在非人灵长类中120 mg/kg水平耐受性良好。ZW439（CLDN18.2-RASi ADC）聚焦胰腺癌，靶点与适应症匹配度较聚焦胰腺癌，靶点与适应症匹配度较高高。CLDN18.2 在 30%70%胰腺癌病例中表达，约三分之一患者肿瘤为高表达，转移灶也可保留 CLDN1

5、8.2 表达。机制与体内数据：ZW439可实现靶点依赖性 RASi 载荷递送、RAS 通路抑制、细胞毒性和旁观者杀伤；在 CLDN18.2 表达的 RAS 突变异种移植模型中，剂量低至 1 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）468 9.0 总市值（十亿元）6171.5 5.4 流通市值（十亿元）5669.7 5.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 2.9-5.0 13.2 相对表现-5.5-8.9-13.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、AACR2026 重点数据点评（三）：默沙东&中国生物制药2026-04-24 2、AACR2026 重点数据点评（

6、二）：乐普生物2026-04-24 3、AACR2026 重点数据点评（一）：君实生物2026-04-24 梁广楷梁广楷 S1090524010001 许菲菲许菲菲 S1090520040003 焦玉鹏焦玉鹏 S1090523070004 侯彪侯彪 S1090525070010 -10010203040Apr/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)生物医药沪深300AACR 2026 重点数据点评（重点数据点评（五五）敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 mg/kg即显示抗肿瘤活性，且PK表现良好；平台安全性显示啮齿类 MTD 200 mg/kg、非人灵长类 MTD 120 mg/