交通运输行业周报：聚焦电商快递龙头业绩纷纷超预期继续强推快递板块-260426（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2026 年年 04 月月 26 日日 交通运输行业周报（20260420-20260426）推荐推荐（维持）（维持）聚焦聚焦：电商快递龙头业绩纷纷超预期，电商快递龙头业绩纷纷超预期，继续强推快继续强推快递递板块板块 聚焦：聚焦：圆通、韵达圆通、韵达、申通、申通 26Q1 业绩超预期，反内卷业绩超预期，反内卷下下盈利盈利弹性明确，弹性明确，继续强继续强推快递推快递板块板块 申通：申通：2025 年公司

2、预计归母净利 13.69 亿，同比+31.6%，扣非归母 13.97 亿，同比+37.4%。计算 25Q4 公司归母净利 6.13 亿，同比+58.3%，扣非 6.39 亿，同比+69.0%。我们测算 25Q4 公司单票利润 0.084 元，环比提升 0.038 元。26Q1 预计实现归母净利 3.8-5.0 亿，同比+61%112%，若取中值 4.4 亿，按照公司已披露 12 月业务量增速大致估算（1-2 月累计业务量增速 11.2%，包含丹鸟），Q1 整体单票利润约 7 分。圆通：圆通：2025 年年公司实现归母净利 43.22 亿元，同比增长 7.7%；扣非净利 42.2亿，同比+9.7

3、%。25Q1-Q4 实现归母净利 8.57/9.74/10.46/14.46 亿元，其中 Q4环比增长 38.2%，反内卷带来业绩修复效果显著。25Q1-25Q4 单票净利分别为0.13/0.12/0.14/0.17 元。26Q1 公司实现收入 187.7 亿，同比增长 10.0%。实现归母净利 13.8 亿，同比+60.8%，扣非净利 13.4 亿，同比+65.8%。26Q1 单票净利 0.18 元，同比+0.054元，环比+0.011 元 韵达韵达 2025 年年公司实现收入 514.8 亿，同比增长 6.0%。实现归母净利 11.7 亿，同比下降 38.8%，扣非净利 11.4 亿，同比

4、下降 30.4%，扣非净利率 2.2%。25Q1-Q4 分别实现归母净利润 3.2/2.1/2.0/4.4 亿元，其中 Q4 环比增长 119.4%，反内卷带来业绩修复效果显著。2026Q1 实现收入 125.8 亿，同比增长 3.2%。实现归母净利 4.9 亿，同比+51.7%，扣非净利 4.6 亿，同比+47.7%，扣非净利率 3.6%。26Q1 单票净利 0.18 元，同比+0.054 元，环比+0.011 元。投资建议：继续强推快递。投资建议：继续强推快递。国内电商快递继续强推中通、圆通、申通国内电商快递继续强推中通、圆通、申通，海外看，海外看极兔。极兔。1）行业判断：）行业判断：我们

5、在我们在 3 月月 14 日发布日发布中通快递深度报告，提出观点中通快递深度报告，提出观点，电，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国

6、内电商快递）国内电商快递继续强推继续强推中通、圆通、申通中通、圆通、申通。中通中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。圆通：圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼。继续继续看好看好申通快递申通快递潜潜在业绩弹性大在业绩弹性大。3）继续推荐）继续推荐极极兔速递：兔速递：海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。行业数据跟踪：行业数据跟踪：1、航空客运：、航空客运：4 月月 18 日日-4 月月 24 日，国内日均民航旅客量同日，国内日均民航旅客量同比比-1.1%，国内含油票价同比，国内含油票价同比+9.5%，裸票价同比