【国金证券】石油化工行业研究：现实与预期的割裂-260425（17页）.pdf

1、现实与预期的割裂本周行情综述原油：本周原油价格震荡上行。尽管美伊仍处停火状态，但第二轮谈判至今仍无进展。伊朗表态如果不解除海上封锁将不会进行第二轮表态。鉴于美伊停火的破裂风险，美国军方正在研究新的作战方案。另一方面，周五巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外交部长预计将于周五晚率领一个小型代表团抵达伊斯兰堡，并且与美国之间的谈判很可能举行。特朗普表示，正在与伊朗目前掌权的人进行接触。伊朗则部分恢复航班等。总体来看，短期原油价格仍处于地缘消息的多空博弈，但现实层面成品油与原油库存伴随海峡封锁时间的加剧正日益紧张，高波动持续的同时原油正等待新的边际驱动。截止4月23日，WTI现货收于95.85美元，环比+

2、1.16美元；BRENT现货收于110.95美元，环比-5.68美元。EIA4月17日当周商业原油库存环比+192.5万桶，前值-91.3万桶。其中库欣原油环比+80.6万桶，前值-172.7万桶。汽油库存环比-457万桶，前值-632.8万桶。炼厂开工率环比-0.5%至89.1%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1358.5万桶/天，美国净进口数据环比+1839.4%。截至4月17日当周，美国活跃石油钻机数环比-1部至410部。炼油：下周国内汽柴油需求节前小幅回升，汽油受五一出行带动回暖明显，柴油随基建、物流刚需稳步恢复。市场成交整体偏淡，下游市场供大于求。国内主营炼厂平均开工负

3、荷为68.91%，较上周下跌0.47个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为56.63%，较上周上涨0.7个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-263.27元/吨，较上周期下跌438.28元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3091.38元/吨，较上周期下跌1941.28元/吨。批零价差方面，周内汽油零批价差2582元/吨，前值1555元/吨，周内上涨1027元/吨，涨幅66.05%；柴油批零价差1901元/吨，前值为1076元/吨，上涨825元/吨，涨幅76.67%。聚酯：PXN价差回升至250美元/吨上方，PTA行业加工费为255.24元/吨。成本端仍存支撑，但长丝企业仍存较强出货意

4、愿。涤纶POY150D平均盈利水平为538.56元/吨，较上周平均毛利下降317.85元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为468.56元/吨，较上周平均毛利下降257.94元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-60元/吨，较上周平均毛利下降60元/吨。PX方面，石脑油价格重心下移，而PX价格波动不大，PXN得以修复，截至本周四，PXN价差回升至250美元/吨上方，MX-PX价差继续走扩，稳定在130美元/吨上方，短流程利润可观。PTA方面，周内PTA加工费震荡调整为主，周内PTA市场主要跟随原料端波动，但成本传导至PTA端时有所衰减，故周内PTA行业利润仍延续弱势，大多数PTA装置仍处

5、于亏损状态。截至本周三，PTA行业加工费为255.24元/吨。烯烃：乙烯市场，截至4月22日收盘，CFR东南亚收盘价格1410美元/吨，较上周末价格下跌4,41%。目前乙烯现货流通相对充裕，供方或进行让利销售。下游需求表现欠佳，且还盘价格水平偏低，维持择低少量补入。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为9305元/吨，较上周同期均价上涨150元/吨，涨幅为1,64%。供应端库存压力或显现，一定程度拖累丙烯市场的成交气氛。需求市场跟进谨慎，多偏向择低刚需拿货，难有利好提振。地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。原油：景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格震荡上行

6、。尽管美伊仍处停火状态，但第二轮谈判至今仍无进展。伊朗表态如果不解除海上封锁将不会进行第二轮表态。鉴于美伊停火的破裂风险，美国军方正在研究新的作战方案。另一方面，周五巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外交部长预计将于周五晚率领一个小型代表团抵达伊斯兰堡，并且与美国之间的谈判很可能举行。特朗普表示，正在与伊朗目前掌权的人进行接触。伊朗则部分恢复航班等。总体来看，短期原油价格仍处于地缘消息的多空博弈，但现实层面成品油与原油库存伴随海峡封锁时间的加剧正日益紧张，高波动持续的同时原油正等待新的边际驱动。原油：截止4月23日，WTI现货收于95.85美元，环比+1.16美元；BRENT现货收于110.95美元