【国金证券】耐用消费产业行业研究：AI硬件消费催化不断，英国代际禁烟效果待观察-260426（25页）.pdf

1、AI硬件消费催化不断，英国代际禁烟效果待观察投资逻辑地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩泡泡玛特小家电品类首款新品冷藏箱计划于4月30日发售，城市乐园首次引入大型游乐设施，新区域将于4月30日正式向游客开放。根据公司官方微博帐号，THEMONSTERS生活家系列冷藏箱-Home/HouseoftheMonsters定价5999元，分别全球限量999台，每台均拥有限定编号，计划于4月30日发售，全部售罄将贡献销售额1198.6万元。我们认为小家电系列是泡泡玛特深挖IP核心粉丝群体ARPPU、增强IP在粉

2、丝日常生活中参与感的战略性布局，看好该品类在增强粉丝与IP的情感联结、延长IP生命周期等方面的长期功能。另外，泡泡玛特城市乐园近期开启新区域内测。三大全新区域将围绕THEMONSTERS与DIMOO两大热门IP，引入旋转木马、旋转飞椅、跳楼机、海盗船等大型游乐设施，兼具可玩性和拍照打卡价值。乐园演艺阵容同步升级，在保留经典演出的基础上，引入两大全新演艺点位。此外，还新增了9个IP主题餐饮点位和11家合作伙伴入驻乐园。在五一假期前开放，有望吸引众多访京游客到场游玩。7月30日乐园将全面开放，届时高空轨道车等更多项目也将开通，有望迎来业绩新催化。布鲁可4月新品持续更新，包括奥特名鉴闪耀版S第1弹超

3、古代之光，圣斗士星矢超越版凤凰座一辉、双子座撒加，释放明确的成人向战略信号，聚焦收藏体验，提升产品附加值；近期，名创优品官宣多个快闪与联名活动，包括4月24日起在北京、上海、广州等地开启萌趣趣主题快闪，与英国国民品牌CathKidston联名产品在4月24日全渠道开售，4月29日起开启与鸣潮联名快闪及主题店活动，4月30日起与女神异闻录5联名周边多渠道上线等。潮玩-动态：4月22日，52TOYS官宣周柯宇成为旗下潮流IPPOUKAPOUKA全球代言人，呼吁“感知情绪的流动，拥抱真实的自己”，该品牌同步推出新品“POUKAPOUKA寰宇之灵”搪胶毛绒盲盒。此前，4月17日，HERE奇梦岛以“规则

4、例外，潮玩无界，态度同频”为宣言，官宣王一博成为先锋时尚潮玩品牌小嗷aoo全球代言人1.2.新型烟草本周行业主线围绕头部公司业绩高增与海外监管持续收紧展开。菲莫国际发布2026年一季度业绩，净营收同比增长9.1%至101.46亿美元，无烟业务营收占比进一步提升至43%，国际无烟业务继续成为公司增长核心驱动力，其中IQOS表现突出。企业动态方面，AIR与Cantor业务合并相关注册声明获SEC批准，合并后公司拟以“AIIR”为代码登陆纳斯达克。监管端，美国FDA正式将18种成分加入烟草产品“有害及潜在有害成分”名单，名单总数增至111种，并拟进一步新增3种成分；英国烟草与电子烟法案完成议会程序，

5、2009年1月1日及以后出生者未来将被禁止合法购买烟草；韩国烟草事业法修订案于4月24日生效，监管范围从烟草叶制品扩大至天然及合成尼古丁产品，合成尼古丁液体电子烟线上销售和广告宣传将全面纳入烟草监管，行业合规门槛持续提升。1.3.家居板块内销方面，地产市场在完成清明假期扰动后的短期修复与积压需求集中释放后，成交同比由负转正。截至4月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，14城二手房成交面积当周同比+11.00%。从边际变化看，二手房同比在前周短暂转负后再度回正，反映前期扰动因素消退后存量动能自然修复；新房同比也由前周的负增回升至正值区间，除假期扰动消除外，核心城市开发商在短暂

6、观望后重新加快推盘节奏，优质项目供给回补亦构成主要支撑。整体来看，前期清明假期与季末冲量消退带来的双重扰动已基本消化，节后首周数据的全面回正更多体现短期节奏修复与积压需求释放的叠加效应。2月中国家具出口金额同比+67.83%，增长势头强劲；3月越南家具出口金额同比+14.95%，增速环比有所上升。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。4月17日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报1886.54点，较上期-0.22%。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细