捷捷微电-公司研究报告-海外硬科技龙头复盘研究系列之二：进击的mosfet小巨人跨越半导体周期-230404（23页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 捷捷微电（捷捷微电（300623300623）：进击的进击的MOSFETMOSFET小巨人，跨越半导体周期小巨人，跨越半导体周期 海外硬科技龙头复盘研究系列之二海外硬科技龙头复盘研究系列之二 2023 年 4 月 4 日 推荐/首次 捷捷微电捷捷微电 公司报告公司报告 公司主导产品为晶闸管、公司主导产品为晶闸管、MOSFET、低结电容放电管等各类保护器件、功率、低结电容放电管等各类保护器件、功率型开关晶体管等型开关晶体管等，晶闸管市占率约晶闸管市占率约为为 37%，但但公司公司 MOSFET 业务收

2、入快速业务收入快速增长增长，营收占比已提升至营收占比已提升至 3Q22的的 43%。公司是晶闸管细分领域龙头，晶闸管国内市占率约为 37%。公司产品的品质以及稳定性等获得了全球一线品牌的认可，功率芯片和功率半导体分立器件业务收入均实现快速增长，且业务毛利率保持在较高水平。近年来，随着公司 MOSFET 产品与客户取得突破，MOS 业务收入快速增长，收入结构占比已提升至 3Q22 的 43%。公司营收和归母净利润均保持较快增长，由于下游消费电子等行业景气度下行，2022 年前三季度公司收入增速略有下滑，我们认为随着下游逐步恢复与新产能达产，公司业绩有望维持较快增长。国内国内 MOSFET 国产化

3、率为国产化率为 41.3%，而全球前十大厂商是国外厂商，国内公，而全球前十大厂商是国外厂商，国内公司有望把握进口替代机遇。司有望把握进口替代机遇。国内 MOS 产品下游汽车电子、消费电子和工业占比较高，分别占 25%、20%和 20%。根据 Yole 数据，预计 2026 年全球MOSFET 市场规模将达到 95 亿美元，2020-2026 年均复合增长率为 3.8%，2023 年国内 MOSFET 国产化率约为 41.3%，而全球 MOSFET 前十大都是国外厂商，国内厂商有望把握进口替代机遇抢占市场。公司具备技术优势与客户优势，并公司具备技术优势与客户优势，并加大资本开支进行扩产加大资本开

4、支进行扩产，有望跨越半导体有望跨越半导体周期成为周期成为 MOSFET 龙头。龙头。公司先进的工艺技术全面应用到芯片设计和制造、成品封装及品质监控及检测的生产过程中，品质和效率大幅提升。公司产品出口至韩国、日本等，并且对外出口数额逐年提高，客户优势凸显。公司资产及负债规模随着业务发展均持续增大，随着南通厂投建，2021 年以来资产负债率提升。全球半导体销售额和资本开支通常具有明显的周期特征，但我们认为公司具备以上竞争优势，并实现积极高效扩产，有望跨越半导体周期，成长为 MOSFET 龙头公司。我们复盘海外功率半导体龙头我们复盘海外功率半导体龙头 ROHM 发展历程发展历程，得出结论：国内，得出

5、结论：国内 IDM 龙头龙头厂商，特别是能够快速承接大批量多品类定制化产品的厂商，特别是能够快速承接大批量多品类定制化产品的 FAB、并发力封测技、并发力封测技术的领军企业术的领军企业如捷捷微电，如捷捷微电，IDM 优势明显优势明显，有望在下一轮景气周期中占据较有望在下一轮景气周期中占据较高的市场份额高的市场份额。通过研究全球功率半导体龙头企业的发展历程，大部分巨头的发展都与其下游工业和汽车客户深度绑定。我们选择全球功率半导体龙头公司罗姆进行复盘研究，我们认为，国内 MOS 下游以家电和消费电子为主，后续高产品附加值的工控和车规级芯片及模块是重要的突破口。国内 IDM龙头厂商，特别是能够快速承

6、接大批量多品类定制化产品的 FAB、并发力封测技术的 IDM企业，如捷捷微电，有望在下一轮景气周期中占据较高的市场份额。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高 MOSFET 产品份额。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.81 亿元，5.50 亿元和 7.65 亿元，对应现有股价 PE 分别为 45X，31X和 22X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求放缓；（2）扩产进度不达预期；（3）产品价格波动。公司简介：公司简介：江苏捷捷微电子股份有限公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。主要产品为各类电