【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演-260426（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 抓住抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演节前最后布局窗口，好戏正在上演 行情回顾（行情回顾（2026.4.192026.4.24）：）：中信煤炭指数 4293.56 点，上涨 4.51%，跑赢沪深 300 指数 3.65pct，位列中信板块涨跌幅榜第 1 位。自自 4 月初以来，每周我们均用周报标题直接表明了我们对行业的观点，可用月初以来，每周我们均用周报标题直接表明了我们对行业的观点，可用 3 个个“好“好戏”作为总结，即戏”作为总结，即“好戏在【后头】好戏【即将】上演好戏【随

2、时】上演”“好戏在【后头】好戏【即将】上演好戏【随时】上演”。上周我们具体指出了两个关键因素，“蓄势”和“东风”上周我们具体指出了两个关键因素，“蓄势”和“东风”：何为“蓄势”？何为“蓄势”？低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一；预计低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一；预计自自4 月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。面，此乃蓄势其二。“东风”何来？“东风”何来？“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化

3、。随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（本周五价格有加速迹象，主因在累，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（本周五价格有加速迹象，主因在累库不及库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。年初我们推出

4、年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）。自自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关，国内煤化工盈利明

5、显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。等。此外，一季报逐步披露，遵循此外，一季报逐步披露，遵循“绩季则股优”“绩季则股优”原则，重点原则，重点关注：关注：昊华能源、山煤国际、昊华能源、山煤国际、潞安环能潞安环能等等。重点领域分析：重点领域分析：本周，动力煤价格延续小幅上涨，且周五涨幅有加速迹象，焦煤价格整体持稳运行。截至截至 4 月月 24 日，日，北港动煤报收北港动煤报收 777 元元/吨，周环比吨，周环比+5 元元/吨；吨；CCI 柳柳林低硫主焦林低硫主焦 1520 元元/吨

6、，周环比持平吨，周环比持平。动力煤方面，动力煤方面，观点一逐步向观点二观点一逐步向观点二过渡过渡，好戏正在上演，好戏正在上演。供应方面，近期大部分煤矿产销正常，陕西少数煤矿由于倒工作面检修等影响停产，导致煤矿产能利用率小幅下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 92.5%，周环比下降 1pct。需求方面，当前下游化工等非电需求表现依旧较好，且受华南地区气温偏高以及气电负荷下降、新能源出力不稳定影响，电厂日耗增加。此外，在淡季累库不及预期的背景下，随着旺季临近，部分下游用户明显加大了内贸煤采购力度，带动价格持续走高，且上涨斜率有加速迹象。我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一我们依然维