【华源证券】主动型公募基金2026年一季报分析：有色金属被减仓，周期板块配置权重继续抬升-260425（24页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告金工专题报告金工专题报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师杨怡玲SAC：S杨丽华SAC：S联系人联系人有色金属被减仓，周期板块配置权重继续抬升有色金属被减仓，周期板块配置权重继续抬升主动型公募基金 2026 年一季报分析投资要点：投资要点：主动型公募基金规模仍在攀升，纯债基金发行遇冷主动型公募基金规模仍在攀升，纯债基金发行遇冷2026 年一季度受美伊冲突的干扰，市场在进入 3 月后开始下跌，主动权益基金整体业绩偏弱，小部分基金业绩表现较为突出；2026 年一季度，主动型公募基金

2、（不含货币、另类、REITs、QDII、FOF、指增、指数基金）总规模从 2025 年四季度的 13.50万亿元上升到 13.76 万亿元，纯债基金规模降低 2453 亿元，含权债基规模相对 2025年四季度提高 4385 亿元，说明资金从风险较低的纯债基金切换至风险适中的含权债基，体现出年初资金对收益的诉求。主动权益基金主动权益基金2026 年一季度，主动权益基金对港股的配置热情继续下降，从 2025 年二季度的20.44%持续降低到一季度的 14.18%；对于创业板的配置意愿增强，由 2025 年一季度的 13.46%抬升至 21.95%。相比 2025 年四季度，一季度主动权益基金的行业

3、配置中周期板块的配置比例提升至30.15%，环比增加 1.84pct；医药板块占比由 2025 年四季度的 9.27%提升至 9.93%；消费板块配置比例延续前期的收缩趋势，下降 1.57pct 至 10.01%；大金融板块的配置比例为 4.83%，相对 2025 年四季度下降 0.8pct。行业维度上，2026年一季度主动权益基金重仓股中占比最高的三个行业分别为电子、通信和电新，占比分别为 18.32%、11.26%、8.78%；对通信、基础化工和医药主动加仓最多，对有色金属、港股信息技术和港股可选消费主动减仓最多。个股层面，对紫金矿业和寒武纪的主动减仓市值均超百亿。股债混合型基金股债混合型

4、基金2026 年一季度股债混合型基金继续减仓港股和可转债，港股配置比例从 2025 年一季度的 13.68%持续降低到 8.36%，2026 年一季度股债混合型基金对可转债的配置比例均值为 3.18%，相比上季度降低 0.63pct。从板块上看，股债混合型基金对周期板块的配置比例上升 5.79pct，对科技和大金融板块的配置比例分别下降 4.48pct、1.17pct，调整后，周期板块配置比例为 39.71%，略高于科技板块(36.09%)。从中信一级行业来看，股债混合型基金重仓股中占比最高的三个行业分别为电子、通信和基础化工，占比分别为 14.53%、8.99%、7.99%；对交通运输、基础

5、化工和石油石化行业的主动加仓最多，对有色金属、电子、传媒主动减仓最多。个股层面，2026 年一季度股债混合型基金在个股上主动加仓最多的三只股票分别为贵州茅台、中国石油和中国东航，主动减仓最多的三只股票则为紫金矿业、寒武纪和天孚通信。含权债基含权债基2026 年一季度含权债基中混债二级基金规模增长 4310 亿元，是承接资金向中低风险迁移的重要方向；含权债基杠杆率中位数微升至 109.57%；权益配置上向周期和2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 2 25 5 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 24页源引金融活水

6、润泽中华大地医药倾斜，对大金融板块的减仓幅度较大；债券方面，持续降低可转债仓位，对信用债的配比提升。纯债基金纯债基金2026 年一季度中长期纯债基金规模缩减 2914 亿元，是本季度资金集中流出的方向之一。纯债基金的杠杆率由 2025 年四季度的 111.28%小幅上行至 112.09%，但整体杠杆率并不高；从债券种类来看，纯债基金中利率债占比均值由 45.92%降低至44.17%，信用债占比均值从 64.69%升高至 66.69%。风险提示风险提示1 1）本报告基于公开数据整理，统计结果不构成投资建议。本报告基于公开数据整理，统计结果不构成投资建议。2 2）基金持仓调整受市场行情基金持仓调整