畜牧养殖行业中证畜牧养殖产业指数投资价值分析：周期底部蓄力畜牧养殖指数价值凸显-260424（34页）.pdf

1、周期底部蓄力，畜牧养殖指数价值凸显(divcenter)#主要内容(/divcenter)1.1畜牧养殖业：上承大宗农产品，下接终端消费需求畜牧养殖行业，是指利用畜禽等被人驯化的动物，通过人工饲养、繁殖，使其将饲料、牧草等植物能转变为动物能，以取得肉、蛋、奶、羊毛、皮张等畜产品的生产部门。畜牧养殖是大农业的重要组成部分，与种植业、林业、渔业共同构成了现代农业的基础。广义畜牧养殖产业链：由上游养殖服务、中游养殖、下游屠宰加工共同构成畜牧养殖的狭义定义仅包含中游养殖环节，而在广义的养殖产业投资中，上游的养殖配套服务（主要为饲料、动物疫苗）与下游的屠宰和食品加工环节，也均纳入到投资的考量之中。1.2

2、畜牧养殖：产值近4万亿，规模稳步增长，结构持续优化参考国家统计局数据，2025年中国猪、牛、羊、禽肉总产量首次突破1亿吨大关，达到1.0072亿吨，同比+4.2%。过去5年，中国肉类产量保持稳步增长，2020-2025年从7639万吨增长至1.0072亿吨，年复合增速约5.7%。猪肉占据主导地位，禽肉为增速最快品种：2025年全年，中国猪肉产量5938万吨，创历史新高，占肉类产量的60%，为绝对主导品种。禽肉产量为2837万吨，为增速最快的品种。牛肉、羊肉占比较低，合计占比在15%以下，但近年来随着居民消费升级的需求，呈现出稳步提升的趋势。产值随肉类价格波动而变化，近五年中枢水平接近4万亿规模

3、：据农业农村部统计数据，2024年中国畜牧业产值达到38726.5亿元，占农业总产值的约25%，并为国民营养贡献了超过40%的膳食蛋白。1.3畜牧养殖：生猪养殖企业竞争格局一览2025年生猪出栏量在100万头以上的大型企业达39家，同比增长2家，合计生猪出栏市占率约41%，共有6家猪企年生猪出栏量在1000万头以上。行业头部化特征愈发明显，前二十家养殖企业中有13家为AH股上市公司。注：标粗者为上市企业，标星号者为畜牧养殖指数样本股1.4畜牧养殖：肉鸡养殖企业竞争格局一览参考2024全球禽业洞察的中国肉鸡企业50强榜单，温氏、禾丰、圣农、正大、立华位列前五，合计的肉鸡出栏(屠宰)量约36亿羽，

4、市占率约23%。相较于生猪养殖，肉鸡养殖头部企业的证券化程度相对较低，前20家企业中有8家上市企业。注：标粗者为上市企业，标星号者为畜牧养殖指数样本股1.5畜牧养殖：饲料加工企业竞争格局一览注：标粗者为上市企业，标星号者为畜牧养殖指数样本股价格的本质：依然由供给与需求决定。生产、消费等产业链环节博弈性增强。2.1.1生猪养殖:“蛛网模型”-产能与价格的周期性波动本质是产能（能繁母猪存栏）的波动引致的供给（生猪出栏量）波动影响产能波动的主要因素：1内生养殖盈利；2外生动物疫情、政策等。(1）行业去产能主要由生猪养殖亏损导致，重大疫情&环保政策也会致使产能去化。(2）而产能增长主因养殖盈利改善，或

5、预期未来盈利有所增加所驱动2.1.2生猪养殖：供给充裕，猪价磨底，养殖亏损加剧据涌益数据，25Q1/Q2仔猪出生量环比分别增长1.6%/3.8%，Q3维持高位，Q4延续增长(环比+0.3%）。据畜牧业协会，25Q1-Q3新生仔猪数逐季环比增长1.5%/2.4%/2.4%：Q4仅小幅下滑。从前期平稳的能繁母猪存栏推算，26Q1仔猪供应依然充裕，预计2026年生猪供给仍将面临较大压力。2026H1猪价或筑底：预计未来1-2个季度猪价将筑底，消费淡季将出现本轮周期价格低点。参考能繁母猪产能波动节奏（影响10个月以后生猪供给），预计26H1生猪供应仍将逐步释放。Q2为传统消费淡季，猪价震荡探底是大概率

6、事件，或出现本轮周期猪价低点。行业亏损或进一步加剧：截至2月末，行业自繁自养生猪头均亏损在100元/头左右，部分养殖群体开始亏现金流(猪价低于其现金成本），未来1-2个季度亏损或进一步加深。2.1.3生猪养殖：养殖亏损，产能去化正当时，布局周期反转当前仔猪均价约470元/头；预计后续伴随着补栏需求回落，价格将有所下跌，仔猪养殖陷入亏损（当前仔猪养殖平均成本在390元/头左右）。肥猪、仔猪养殖共同亏损，驱动产能去化加速本轮能繁母猪产能自2024年4月起开始恢复，2025年上半年维持窄幅波动。2025年8月起开始缓慢去化，截至2026年1月去化幅度约2%；预计后续产能调减将加速。未来供应收缩路径清