源杰科技-公司研究报告-国内光芯片IDM领军者开启产品进阶之路-230403（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：1 176.0076.00 元元 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师：王逢节分析师：王逢节 Email： 执业证书编号：执业证书编号：S07405220300

2、02 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)61 流通股本(百万股)13 市价(元)176.00 市值(百万元)10,665 流通市值(百万元)2,230 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）233 232 283 401 554 增长率 yoy%187%-1%22%42%38%净利润（百万元）79 95 100 151 230

3、增长率 yoy%497%21%5%50%53%每股收益（元）1.30 1.57 1.66 2.48 3.79 每股现金流量 1.73 0.59 1.89 3.05 4.95 净资产收益率 15%16%14%18%22%P/E 135.3 111.9 106.3 70.8 46.4 PEG 1.1 1.3 1.1 2.9 1.4 P/B 20.7 17.4 15.1 12.6 10.0 备注：以 2023 年 4 月 3 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 国内光芯片核心领军者，营收规模和盈利能力持续提升。国内光芯片核心领军者，营收规模和盈利能力持续提升。公司专注于光芯片的研发、设计、生产与销售，主

4、要产品包括 2.5G、10G 和 25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。下游包括了国内外知名运营商网络及光模块厂商，是国内领先光芯片供应商。公司董事长等在内的高管技术团队拥有丰富的产业背景，股权结构稳定，融合了管理层、产业基金等资本，为业务顺利开展打下基础。近年来公司在产品研发和客户导入突破方面取得优异成绩，营收和归母净利润分别从 2019 年的 0.81/0.13 亿元，提升至 2021 年的 2.32/0.95 亿元，实现了规模和盈利高速成长。光芯片迭代升级，高端产品加速国产化。光芯片迭代升级，高端产品加速国产化。光芯片是光通信等

5、行业的核心元件。在通信领域中，不同应用场景对于光芯片速率要求不同，其中光纤接入光芯片需求在 2.5G和 10G，无线通信光芯片需求在 10G 和 25G，高速数据中心光芯片需求集中在 25G以上，这三种应用场景对应市场规模分别为 2.22 亿美元/10.83 亿美元/9.69 亿美元，高速数据中心市场高速增长。2021 全球光通信用光芯片市场规模为 146.70 亿元，其中 2.5G/10G/25G 及以上光芯片市场规模分别为 11.67 亿元/27.48 亿元/107.55 亿元。除通信外，激光雷达等多元化应用场景助力市场规模持续增长。格局方面，欧美日国家光芯片起步较早、技术领先，尤其在 2

6、5G 及以上光芯片市场份额高，国内已实现 10G 及以下产品国产化，25G 以上加快缩短差距，替代潜力大，随着国内光模块企业竞争力持续增强，有望持续赋能国内光芯片行业发展。IDM 模式全栈自主可控，募投加速高端产品产业化。模式全栈自主可控，募投加速高端产品产业化。公司技术能力行业领先，25G 及以上产品率先推出并量产，在研项目储备充足，瞄准高端产品国产化。公司采取 IDM模式，已形成“两大平台”和“八大技术”布局，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。市场端产品从 2.5G 和 10