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1、穿越盈利的迷雾：安永“本土药企盈利引擎”模型1.0 供应链与财务篇引言3第一章安永本土药企盈利引擎模型框架5第二章供应链与交付篇10第三章长期价值与资本效率篇25第四章结束语39参考文献40目录引言近年来，本土药企的经营环境发生了深刻变化。这种变化并非短期波动，而是支付端价格机制调整、渠道结构扩展与分化、运营与成本结构的根本性变化及合规要求趋严等多重力量叠加后的长期影响。此外，本土药企还需在数智化与AI、BD、出海等多个方向之间不断做出取舍。这些变化共同作用，正系统性地重塑本土药企的增长方式、成本结构、资源配置逻辑，以及风险管控边界。首先，是支付规则和价格机制的长期化调整。集采范围持续扩大，价

2、格调整节奏显著加快，医保控费常态化，DRG/DIP政策开始实质性影响用药结构。在十五五规划鼓励创新药、中药改良、专科服务等新方向的背景下，一些过去增长稳定的成熟品种，在省级挂网后出现中标但难放量的情况，迫使本土药企重新审视增长结构。其次，是渠道结构的扩展与分化。院内增长趋缓倒逼本土药企开始向院外寻找空间。第三终端、DTP药房、连锁药店、电商、O2O等渠道快速发展，带来了新增销量的同时也显著提高了经营复杂度。第三，是运营与成本结构的变化。集采之后，过去依赖高毛利、多SKU、多工厂的模式已难以为继。制造费用的摊薄效率、SKU真实贡献度、产销节奏稳定性，开始直接影响利润质量。同时，账期拉长带来的现金

3、压力、预测波动带来的库存压力，都要求企业具备更精细化的运营能力。第四，是反腐风控的压力和资源配置难题。反腐与行风治理持续强化，从销售、市场到商业合作与第三方管理，企业亟需建立清晰的风险管控边界。同时，数智化、AI、出海等方向投入加速，但投入产出的衡量体系仍不成熟，管理层在决策时往往面临“往哪里投、怎么投、投多久”的管理难题。第五，是税务管理面临系统性挑战。首先是化解发票虚开、销售费用异常、研发费用真实性及关联交易定价等历史不确定性。其次是应对金税四期等监管升级，提升税务策略的敏捷性与响应及时性。最后是前瞻布局新业务场景，增强税务管控可预见性，支撑企业可持续增长。综合来看，影响本土药企盈利的，早

4、已不是单一因素，而是增长路径、渠道布局、供应链能力、费用与现金流管理、合规与数智化投入等多重因素交织在一起的系统性问题。3穿越盈利的迷雾：安永“本土药企盈利引擎”模型1.0（图1：影响本土药企盈利的关键因素）4在集采与反腐常态化背景下，本土药企所面临的盈利环境复杂度正在提升影响本土药企盈利的，已不只是销售能力，而是围绕品种、渠道、运营与合规的一整套系统性决策院内用药增长趋缓，医院端上量空间受限第三终端、DTP药房、连锁药店、电商和O2O等渠道快速发展经销商数量增加，渠道管理难度加大不同渠道价格差异，销量和利润管理复杂度提升渠道结构：院内放缓与院外渠道扩张反腐和行风治理常态化，合规要求持续提高学

5、术推广和商业合作方式受到明显限制第三方合作带来的合规风险更加突出数字化、AI 和出海相关投入明显加快各类投入的实际产出难以清晰评估税务合规的不确定性、征管环境变化及新业态下的税务管理策略选择难度加大风控与资源配置：反腐高压下的合规边界与资源配置难题品种数量多、生产布局分散，排产和管理难度上升制造费用难以摊薄，单位成本下降空间受限不同品种对利润的贡献差异较大，判断依据不清晰需求波动加大，影响库存水平和预测稳定性运营与成本：低价时代下的运营与成本结构变化集采覆盖范围持续扩大，越来越多品种进入低价竞争DRGs/DIP推进后，医院更关注整体治疗路径和费用控制集采中标后，部分品种的医院用量增长有限省级挂

6、网后，价格下调但使用量未能明显提升“十五五”政策鼓励创新药和中药改良方向支付与价格机制：医保控费与处方结构变化第一章安永本土药企盈利引擎模型框架在战略增长层面、运营与交付层面、财务与资源配置层面与风控与治理层面，本土药企管理层普遍反映，在当前经营环境中面临诸多问题。6（图2：本土药企管理层的核心经营问题）在集采常态化、医保控费趋严、合规要求持续加强的背景下，现有品种中，哪些仍具备中长期经营价值？哪些需要缩减规模或退出？院外渠道（连锁药店、DTP、电商/O2O、第三终端）在整体增长中的定位是什么：是否已成为可持续的结构性增长来源？创新药、中成药改良、大健康等政策支持方向中，哪些与企业自身规模、能