【研报】潮玩盲盒行业深度报告：潮玩盲盒迅速崛起玩家共享巨大行业红利-20200618[49页].pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 综合/ 综合 2020 年 06 月 18 日 潮玩盲盒迅速崛起，玩家共享巨大 行业红利 看好 潮玩盲盒行业深度报告 相关研究 两轮出行：行业拐点临近，期待破局者 的诞生-两轮出行行业深度报告 2020 年 2 月 26 日 各地积极响应“停课不停学”，直播录 播公司以及广电、 运营商参与其中- A 股 在线教育行业点评 2020 年 2 月 10 日 证券分析师 马晓天 A0230516050002 联系人 周羽希 (8621)23297818转 本期投资提示： 国内盲盒市场百亿规模，连续翻倍增长。泡泡玛

2、特招股书显示，2019 年全球潮玩市场规 模为 198 亿美元，CAGR 为 22.8%。2019 年中国潮玩市场规模为 207 亿人民币，我们认 为其中盲盒约占 100 亿。行业玩家众多，但以小玩家居多，集中度低。泡泡玛特以 19 年 17.57 亿收入排名第一，第二梯队玩家有 IP 小站、19 八 3、52toys 等。同时业内还有部 分玩家仅仅只做设计、生产或者销售中的单一环节，全产业链的玩家相对较少。 日本的 Sonny angel 率先掀起盲盒旋风，泡泡玛特旗下的 Molly 开创中国原创 IP 先河。 Sonny angel 出自以艺术玩具制造为主业的日本公司 Dreams，他并未

3、在角色内涵，IP 人 物的世界观背景和娱乐内容上投入，而是直接在产品制造和营销上进行了设计。Sonny angel 在 2005 年 3 月问世，红遍亚洲，持续至今，销售额稳定经久不衰。泡泡玛特目前 的头牌 IP Molly 于 2006 年诞生， 2018 年开始爆红， 出自香港知名设计师 Kenny Wong， 为 2019 年泡泡玛特的收入贡献了 4.5 亿收入，并持续保持高增长。由此可见，爆款 IP 的 生命周期较长，但其爆发时点在早期仍有不确定性。我们认为，现阶段的渠道和运营体系 均比早前强大成熟，可以为 IP 的制造和推广提供更好的支撑，其收入的稳定性和可预见性 大幅提高。 IP

4、设计与销售渠道并重。我们认为在新兴行业高速发展的初期，具备超强的洞察年轻人心 智的能力，以及线下渠道和线上运营落地能力的玩家，能够快速建立先发优势。设计师、 大 IP 与强渠道会形成相互加强的正向循环，这是后进玩家较难快速突破的护城河。IP 来 源可分为：1）外部 IP 授权，独家授权或非独家授权；2) 外部设计师合作独家 IP；3）自 有设计师原创 IP。知名 IP 和原创 IP 各占半壁江山，在低龄段玩家中原创 IP 更受欢迎，知 名 IP 的受众群以 20 岁以上的成人为主。销售渠道可分为：1）线下门店，专卖店和综合 潮玩店；2）线下无人零售机（机器人商店）；3）线上，以直播、社区运营、

5、粉丝运营等 为导流手段，在网店、小程序、APP 实现销售。盲盒线下门店运营坪效高于其他零售业， 无人零售机半年左右收回投资，目前行业具备自带流量属性，高毛利下快速扩张。 线上营销与 IP 衍生运营是行业的下一步发展趋势。 盲盒消费具有较强的视觉冲击力和体验 感，线下消费难以完全替代，但目前互联网手段逐步丰富，尤其是以直播互动、综艺游戏 为载体的模式，会将部分已经形成粘性的玩家引导至线上。此外，以盲盒形式爆红的 IP， 下一步有望进入到其他实体产品或虚拟内容领域，焕发更强的生命力。相关玩家也有望从 单纯的潮玩盲盒领域玩家蜕变至以 IP 为核心的可持续的新兴消费引领者。 投资建议及相关标的：我们认

6、为目前行业处在高速爆发期，集中度较低，能够获取资金和 资源的玩家快速跑马圈地，共享行业红利。相关标的：港股拟上市公司泡泡玛特，A 股金 运激光（旗下 IP 小站）、奥飞娱乐、晨光文具等。 风险提示：网红产品昙花一现；新进入者斥重金入场加剧竞争 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 49 页 简单金融 成就梦想 1.盲盒的前世今生：挖掘消费心理精准定位心理营销 . 8 1.1 促销费+清库存， “福袋”模式奠定商业基础 . 8 1.2 模型制作商业化助推“扭蛋”行业大爆发 . 9 1.3 Sonny Angel