杭州解百-公司投资价值分析报告：品质消费持续恢复省内奢侈品地标有望迎来业绩复苏-230403（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容 1 A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 4 4 月月 3 3 日日 品质消费持续恢复，省内奢侈品地标有望迎来业绩复苏品质消费持续恢复，省内奢侈品地标有望迎来业绩复苏 杭州解百（杭州解百（600814.SH600814.SH）投资价值分析报告）投资价值分析报告 百货百货行业行业作为品质消费主渠道有望作为品质消费主渠道有望迎来迎来复苏复苏 随着人均可支配收入增长以及恩格尔系数下降，居民品质升级类消费需求逐步提升。根据普华永道预测，预计 2022-2025 年国内奢侈品市场年均

2、复合增速将达到 16%，2025 年市场规模预计将达到 8,160 亿元。目前多数奢侈品线上渗透率较低，线下仍是主要渠道，百货业作为品质消费主渠道，随之迎来复苏。浙江省人均可支配收入及消费支出居全国前列，省内品质消费增长潜力较强，省内百货业发展潜力较好。短期看，短期看，省内品质消费持续恢复，公司业绩有望复苏省内品质消费持续恢复，公司业绩有望复苏 从 2023 年 1-2 月浙江省社零恢复情况来看，省内消费升级类商品恢复较好，杭州解百作为省内奢侈品地标、品质消费主渠道，有望持续受益于省内消费复苏，在 2022 年公司业绩低基数情况下，零售主业有望在 2023年迎来强势反弹。此外，2023 年 9

3、 月，杭州将举办第 19 届亚运会，杭州市预计将迎来大量客流，利好零售业务。公司控股子公司悦胜体育作为第十九届亚运会首批特许零售商，同样有望受益于亚运会举办。长期看，长期看，品牌优势等多种有利因素有望保障业绩稳健增长品牌优势等多种有利因素有望保障业绩稳健增长 公司作为省内奢侈品地标，具有较强的品牌优势，一方面有利于吸引客流，另一方面也将吸引更多高奢品牌。会员具有消费频次高、消费单价高等特点，近几年公司会员数量及会员销售额稳健增长，庞大且活跃的会员有望保障公司业绩稳健增长，同时为其他业态赋能。公司自营业务较为稳健，作为提升商品差异化的重要手段，公司稳健的自营业务有望提升公司长期竞争力。零售主业之

4、外，公司全程医疗以及悦胜体育业务，经过几年培育逐步走上正轨，有望为公司带来新增长。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 23.70、27.43、31.76 亿元，YOY分别为 19.22%、15.75%、15.78%；EPS 分别为 0.49、0.62、0.72 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为9.80元/股，公司估值水平较可比公司较低，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 主业市场份额下降的风险、盈利增长面临压力的风险 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (百万元百万元)2022A 2023

5、E 2024E 2025E 营业收入 1988.38 2370.05 2743.44 3176.42 YOY-6.62%19.22%15.75%15.78%归母净利润 237.57 361.62 454.39 529.08 EPS 0.32 0.49 0.62 0.72 P/E 23.98 15.75 12.54 10.77 数据来源数据来源：公司公告，华通证券研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券研究部 商贸零售行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2023.3.31 收盘价（元）7.75 一年中最低/最高（元）8.98/5.3

6、4 总市值（亿元）57.03 ROE（加权）7.46%PE（TTM）24.01 股价相对走势股价相对走势 杭州解百（600814.SH）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容 2 目录目录 一、公司所属主要行业情况分析一、公司所属主要行业情况分析.7 1.1 行业基本信息.7 1.2 百货经营模式对比.9 1.3 会员运营日益重要.10 1.4 行业成长空间.11 二、公司主要业务板块经营情况分析二、公司主要业务板块经营情况分析.13 2.1.公司主营业务及产品介绍.13 2.2.公司经营业绩情况.13 2.3.公司核