新能源行业储能专题（2）：PCS行业产品为基海外为王-230331（48页）.pdf

1、11中邮证券2023年3月31日储能专题（2）：PCS行业产品为基，海外为王证券研究报告姓名：赵勇臻SAC编号：S1340522080004邮箱：行业投资评级：强于大市|维持 2核心观点请参阅附注免责声明 产品介绍：PCS可分为5类=光伏3类（集中、组串、微逆）+储能2类（储能变流器、一体机）；需求测算：预计2022年全球PCS总需求预计达到244GW，增速26%，中国57%，美国15%，欧洲119%；预计2023年全球PCS总需求达到354GW，增速45%，中国48%，美国45%，欧洲40%；竞争分析：增长：2019年前PCS行业主要由光伏拉动，2020年-2022年，与光伏+储能装机增速相

2、关；2023年起，储能装机影响权重将越来越大；ROE：PCS企业ROE核心在于盈利，重点关注毛利率和费用率，毛利率核心在于定价，与产品类型+销售区域相关，费用率上PCS企业趋于同质化，德业股份是例外；未来趋势：PCS企业基础在于制造，未来将在大储、工商业和户储三处发力；重点标的：阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份、上能电气、科华数据、盛弘股份、科士达（十家）；风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。RUhVkZVYkYiXpMmPnPbRdN6MnPpPmOnOfQpPsOlOqQnP6M

3、mOoOvPnRpMxNnQxP3目录需求测算二未来趋势四竞争分析三重点标的五产品介绍一风险提示六 4 4一产品介绍 51.1 PCS分为5类=光伏3类+储能2类n PCS产品可以分为集中式、组串式、微逆、储能变流器及一体机五大类；n 光伏系统（3）：集中式、组串式、微逆；n 储能系统（2）：储能变流器、一体机。图表1：PCS产品分类资料来源：阳光电源官网，锦浪科技官网，固德威官网，禾迈股份官网，昱能科技官网，科华数据官网，科士达官网，特斯拉官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明产品类型集中式逆变器组串式逆变器微型逆变器储能变流器一体机产品型号阳光电源SG系列科华数据SPI-B系列科士达BLU

4、E-S系列昱能科技QT2D三相微逆禾迈股份单相微逆阳光电源SC系列固德威ETC系列锦浪科技S5系列特斯拉Powerwall应用场景大型地面电站工商业户用工商业户用地面电站、独立储能电站工商业户用户用输出功率250kW250kW10kW5kW2kW250kW250kW10kW10kW输出电压500V三相（变压器接入）380V三相220V单相380V三相220V单相500V三相（变压器接入）380V三相220V单相220V单相单位价格0.20元/W0.43元/W0.73元/W0.22元/W0.54元/W0.82元/W5.86元/Wh单位成本0.14元/W0.32元/W0.42元/W0.15元/W0

5、.32元/W0.48元/W4.36元/Wh单位毛利0.06元/W0.11元/W0.31元/W0.07元/W0.22元/W0.34元/W1.50元/Wh单位净利0.03元/W0.04元/W0.24元/W0.03元/W0.13元/W0.17元/W0.91元/Wh 61.2 光伏逆变器：集中、组串、微逆请参阅附注免责声明集中式逆变器n 优点：功率水平高、电压等级高、单瓦建设成本低等；n 缺点：MPPT电压范围窄发电时间短，不具备组件级MPPT、组件级关断和组件级监控，不可室外安装；n 适用范围：大型地面电站，分布式工商业光伏；n 定价成本盈利：单位价格约0.20元/W，单位成本约0.14元/W，单位

6、净利约0.03元/W；组串式逆变器n 优点：重量轻，体积小，可室外安装，便于维护，MPPT路数多适合复杂场景，MPPT电压范围宽，延长日间发电时间；n 缺点：不具备组件级MPPT，组件级关断和组件级监控；n 适用范围：大型地面电站、分布式工商业光伏、户用光伏；n 定价成本盈利：单位价格约0.43元/W，单位成本约0.32元/W，单位净利约0.04元/W；微型逆变器n 优点：体积小巧，安装方便，安全性、可靠性、拓展性强，具备组件级MPPT，组件级关断和组件级监控；n 缺点：产品单瓦成本远高于组串；n 适用范围：分布式工商业、户用光伏系统；n 定价成本盈利：单位价格约0.73元/W，单位成本约0.