传媒行业前沿科技专题系列报告：AI体系下传媒行业格局展望Be Big or Be Brilliant-230330（21页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 AI 体系下传媒行体系下传媒行业业格局展望格局展望：Be Big or Be Brilliant 传媒行业前沿科技专题系列报告2023.3.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王冠然王冠然 传媒行业首席 分析师 S1010519040005 任杰任杰 传媒分析师 S1010522100002 AI 正在正在掀起内容掀起内容产业的技术革命，产业的技术革命，对整个产业的组织形态、价值分配都将带来对整个产业的组织形态、价值分配都将带来巨大的冲击。从产业链的动态发展来

2、看，成本下降并不是核心投资逻辑巨大的冲击。从产业链的动态发展来看，成本下降并不是核心投资逻辑，而价而价值再创造、再分配以及竞争壁垒构建才是值再创造、再分配以及竞争壁垒构建才是 AI 投资的主旋律投资的主旋律。通过产业研究和历通过产业研究和历史复盘，我们认为，具有史复盘，我们认为，具有集约化集约化、差异化差异化以及以及独特独特数据数据资源资源优势的公司将最终优势的公司将最终在这轮在这轮 AI 产业革命中受益最大产业革命中受益最大、投资价值投资价值最高最高。AI 如何赋能传媒行如何赋能传媒行业？业？GPT、扩散等模型生成文字、图片等能力日趋成熟，已具备辅助内容创作能力，有望为文娱行业带来生产效率、

3、内容体验、变现模式三个方面升级。例如，根据 2023 年网易游戏开发者峰会，网易 AI Lab 利用人工智能取代部分初级执行向美术工作，利用 AI 的方案效率普遍比传统方案高 5-10倍，成本也有一定程度的缩减。头部平台是否仍能保持头部平台是否仍能保持优势优势？AI 对于创作门槛的降低毋庸置疑，但是 AI 同样带来了算力和能源消耗的巨大提升，没有解决算力的瓶颈。同时，用户对于高质量和差异化内容的渴求永无止境，这要求内容服务商必须持续不断的投入，加大技术资本开支。在同等效率节省下，头部厂商的费用节约绝对值更高，意味着：1）头部平台在同等条件下能有更充裕的资金投入高额的资本开支；2）可以并行开发的

4、内容更多；3）大幅提高创作和技术人才的薪资，从而使得行业资源进一步向头部集中。AI 对小厂商是利好还是利空对小厂商是利好还是利空？我们认为 AI 将有效降低准入门槛并放大 IP 价值，使得优秀个人创作者和小型团队得以发挥才能；天才型创业者将有效利用 AI 赋能，在一些差异化的内容方面获得成功。我们认为，AI 创作+区块链+DAO 组织架构将成为中小型传媒公司的通用模型，一方面区块链的版权保护机制将更有效率，另一方面 DAO 结构将在利益分配上颠覆传统公司组织架构。海外在技术变革后的产业格局有什么借鉴海外在技术变革后的产业格局有什么借鉴？从游戏引擎发展史看，游戏引擎技术不断突破，带动游戏业效率和

5、品质跃迁。但是，游戏公司仍然保持较高投入水平，例如 2006-2021 年，EA/动视暴雪的研发费用开支仍保持大幅增长，2021年分别为 18/13 亿美元（15 年 CAGR 达 6%/18%），研发费用率分别为 32%/15%（较 2006 年+6%/+10%）。从竞争格局看，全球前十大游戏公司市场份额从 2014年的 46.8%提升到 2020 年的 62.0%，Supergiant Games、Subset Games 等精品游戏工作室不断涌现，但是中型公司却越来越少。AI 时代下竞争格局演进进程如何时代下竞争格局演进进程如何？AI 技术在传媒领域的应用将使得行业朝着“头部平台+精品工

6、作室”的双极格局发展。从演化过程看，短期内，预计内容产业将享受到成本下降的红利。AIGC 技术逐步普及，料将倒逼企业重新投入研发，行业最终朝着双极格局演变。从时间节点看，技术的普及速度有望超预期，我们认为 GPT 等 AI 技术开始在商业场景落地后 2 个季度左右将会是重要的分水岭。AI 时代如何投资传媒产业？时代如何投资传媒产业？我们把当前的科技革命类比于蒸汽机对马车的替代，我们或投资蒸汽机公司（AI 大模型）、或投资煤矿公司（数据资产）、或投资用汽车替换马车的运输公司（内容创作方）、或投资货主（IP 方），但请不要把马车装上蒸汽机而跑的更快当作这个时代的终局。从投资方向上，我们建议重点关注