石化行业周报：霍尔木兹海峡运量或有上升致油价回落供应全面恢复仍需时间-260419（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 霍尔木兹海峡运量或有上升致油价回落，供应全面恢复仍需时间 霍尔木兹海峡运量或有上升致油价回落，供应全面恢复仍需时间。4 月 17 日，伊朗外长表示，伊朗港口和海事组织已宣布，在停火剩余期间，所有商业船只通过霍尔木兹海峡的通道将完全开放，而后，特朗普也在社交平台发文称：“霍尔木兹海峡已完全开放，准备好进行商业活动和全面通行，但针对伊朗的海上封锁将继续全面有效，直到我们与伊朗的交易 100%完成。”此外，一名伊朗高级官员表示，伊朗与美国有望在未来几天内达成一项初步协议，并可能延长当前停火安排。然而，4 月 18

2、 日，伊朗最高国家安全机构称，只要敌方实施海上封锁，伊朗将视其为违反停火协议，并将阻止霍尔木兹海峡的有条件和有限开放。在停火和霍尔木兹海峡恢复通行的预期下，油价本周有所回落，但考虑到冲突仍在反复，且中东的产油和炼油能力需要三到六个月才能完全恢复到战前水平，卡塔尔液化天然气出口设施的修复则需要数年时间，因此，我们预期能源供应问题短期未必能得到解决，油价中枢仍将维持在 90100 美元/桶。三大石油机构大幅下调 26 年供给预期。据国际石油机构 4 月月报，1）EIA：26年供给、需求增速预期分别下调 276、64 万桶/日，26 年全球供给、需求预测分别为 10427、10456 万桶/日，缺口

3、 29 万桶/日。2）OPEC：26 年非 DOC 供给、全球需求增速预期基本维持不变，26 年非 DOC 供给、全球需求预测分别为 6359、10653 万桶/日，若 DOC 维持 26Q1 的 3993 万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口 300 万桶/日。3）IEA：26 年供给、需求增速预期分别下调 260、72 万桶/日，全球供应过剩预期量从 246 万桶/日下修至 41 万桶/日。美元指数下降；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 4 月 17 日，美元指数收于 98.23，周环比-0.47 个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为 90

4、.38 美元/桶，周环比-5.06%，现货价 99.41 美元/桶，周环比-21.47%；WTI 期货结算价为 83.85 美元/桶，周环比-13.17%。2）天然气方面，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.68 美元/百万英热单位，周环比+0.83%；东北亚 LNG 到岸价格为 16.18 美元/百万英热，周环比-4.22%。美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降。截至 4 月 10 日，1）原油产量方面，美国原油产量 1360 万桶/日，周环比持平。2）成品油产量方面，美国炼油厂日加工量 1604 万桶/日，周环比-21 万桶/日；炼厂开工率 89.6%，周环比-2.4pct；

5、汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 976/197/487 万桶/日，周环比+39/+6/-17 万桶/日。3）库存方面，美国战略原油储备 40918 万桶，周环比-414 万桶；商业原油库存 46380 万桶，周环比-91 万桶。投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气、中曼石油；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2025A 2026E 20

6、27E 2025A 2026E 2027E 600938.SH 中国海油 37.34 2.57 3.44 3.32 15 11 11 推荐 603393.SH 新天然气 32.60 1.90 3.23 3.36 17 10 10 推荐 601857.SH 中国石油 11.53 0.86 0.96 0.95 13 12 12 推荐 603619.SH 中曼石油 33.55 1.11 1.86 1.87 30 18 18 推荐 600028.SH 中国石化 5.56 0.26 0.29 0.33 21 19 17 推荐 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测（注：股价为 2026 年 4 月