有色金属行业周报：中东电解铝供应确定性收缩关注左侧布局价值-260329（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中东电解铝供应确定性收缩，关注左侧布局价值 有色-基本金属行业周报 报告摘要报告摘要:贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率博弈切换博弈切换 本周 COMEX 黄金下跌 0.05%至 4,489.70 美元/盎司，COMEX 白银上涨 2.89%至 69.77 美元/盎司。SHFE 黄金下跌3.90%至 998.66 元/克，SHFE 白银下跌 0.77%至 17,489.00 元/千克。本周金银比下跌 2.86%至 64.35。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 137,805.42 金衡盎 司，S

2、LV 白银 ETF 持仓 增加5,162,058.80 盎司。周一，美国 1 月营建支出月率-0.3%，预期 0.10%，前值由 0.30%修正为 0.8%。周二，美国 3 月标普全球制造业 PMI 初值 52.4，预期51.3，前值 51.6。美国 3 月标普全球服务业 PMI 初值 51.1，预期 51.5，前值 51.7。美国 3 月里奇蒙德联储制造业指数 0，前值-10。周三，美国 2 月进口物价指数月率 1.3%，预期 0.5%，前值由 0.20%修正为 0.6%。美国第四季度经常帐-1907 亿美元，预期-2110 亿美元，前值-2264 亿美元。周四，美国至 3 月 21 日当周

3、初请失业金人数 21 万人，预期 21 万人，前值 20.5 万人。周五，美国 3 月一年期通胀率预期终值 3.8%，预期3.90%，前值 3.40%。本周黄金定价持续向通胀与利率博弈切换，中东局势导致布伦特原油突破 110 美元/桶，迅速推高通胀预期，导致美联储被迫维持鹰派立场。CME 数据显示，市场对年内加息的概率已飙升至 44.6%，而降息概率几乎归零。黄金作为无息资产，其持有成本随美债收益率飙升而急剧增加。美元指数近期持续走强，对以美元计价的黄金构成了直接压制。此前支撑金价的央行购金逻辑出现松动，由于需要补充流动性或稳定本币，土耳其等国央行被曝出近期抛售了约 60 吨黄金储备，这加大了

4、市场的短期供给压力。美伊对峙冲突已迈入第四周。自 2 月 28 日美以联合对伊朗发起军事打击以来，战火持续蔓延中东全域，已造成区域数千人伤亡，地缘局势全面恶化。局势再度急剧升温的核心导火索，源于美国总统特朗普 3 月 21 日在社交媒体发布强硬最后通牒：要求伊朗在 48 小时内无条件、无阻碍全面重启霍尔木兹海峡通航，否则美方将对伊朗能源核心设施实施毁灭性打击，首要目标锁定坐落于德黑兰周边、该国规模最大的达马万德发电厂。此番激进表态，与其前一日释放的战事降温、逐步缓和局势的言论截然相反，态度出现根本性反转。与此同时，美国海军陆战队主力部队及大型两栖攻击编队仍持续向中东近海集结部署，区域军事对峙张

5、力攀升至极致。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：分析师：陈宇文陈宇文 邮箱： SAC NO：S1120525070003 1.基本金属周报|中东冲突升级，高通胀预期叠加避险需求压制金属价格 2026.3.21 2.基本金属周报|石油价格持续高位，美元避险属性抬升压制金属价格 2026.3.15 3.基本金属周报|伊朗局势加剧抬高石油价格，通胀预期抬升压制金属价格 2026.3.8 证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2026 年 3 月 29 日

6、 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 短期来看，美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，持续推升中东避险情绪与油价上行预期，若油价持续高位，将抬升美国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价格。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债