有色金属行业周报：地缘局势趋向缓和金属价格修复上行-260419（31页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20260419 地缘局势趋向缓和，金属价格修复上行 本周（04/13-04/17）上证综指上涨 1.64%，沪深 300 指数上涨 1.99%，SW 有色指数上涨 4.16%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.43%，COMEX 白银上涨 3.95%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.01%、+3.83%、+2.82%、+1.66%、+4.02%、+3.91%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.58%、+1.90%、+0.80%、-1.43%、-1.24%、+0.

2、35%。工业金属：中东局势边际缓和带动风险偏好修复、美元回落，价格回落后需求恢复明显等因素支撑铜价，硫酸供应紧张对矿山供应端的影响或将逐渐显现，市场开始进入交易供给侧阶段。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-78.61 美元/干吨，周度环比-0.57 美元/干吨，刚果金地区硫磺供应担忧进一步加剧，4 月中旬开始部分当地湿法厂出现减产，若后续硫磺供应问题迟迟未能解决，预计 5 月当地将出现更大减量。需求端精铜杆、铜线缆等企业开工率整体表现平稳，随着价格上涨，下游观望氛围较浓。本周四社会库存（含保税区）环比减少 4.3 万吨至 32.85 万吨，已经降至过去 5 年农历同期最低位置。铝方面，供应端中东

3、冲突导致当地部分铝厂减停产，即使霍尔木兹海峡开放，短期供应也难以恢复。需求端国内进入传统消费旺季，周度铝加工开工率环比持稳于 64.7%。铝锭社库周四环比周一去库 1.1 万吨，较上周四累库 0.1 万吨，库存拐点初现。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。能源金属：津巴锂出口恢复，关注江西锂矿停产换证进展，刚果金出口缓慢持续加剧钴原料紧缺；印尼镍矿基准价调整叠加硫磺供应风险支撑镍价。锂方面，津巴出口恢复，但到港仍需经过出口审批和海上运输，同时本周宜春锂矿“证矿不符”整改进

4、入实质阶段，预计 5 月或将进入临时停产换证阶段，需求端美伊冲突引发的油价不稳，已带动终端消费者对电动车的咨询量显著上升，国内外电动车车型订单量较此前大幅增长；钴方面，刚果（金）公布配额延期政策，2025 年 Q4 配额最长可延期 1 个月，2026 年 Q1 配额可延长至 6 月底；结合当前出货进度，刚果金钴中间品大批量到港或延期至 6-7 月，考虑刚果金钴配额减量幅度明确，伴随下游库存持续去化，钴价中枢上行明确。镍方面，印尼公布新基准价（HPM）调价公式，镍矿计价系数提升，同时伴生金属开始计价，镍矿成本大幅提升，同时硫磺供应紧张对镍供应影响仍存，整体对镍价底部形成支撑，印尼资源民族主义趋势

5、不变。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。贵金属：美伊冲突缓和，市场情绪从紧张避险迅速转向风偏提升，美元指数回落，金银价格止跌反弹。继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。伊朗官宣霍尔木兹海峡有条件放行，尽管部分关键议题仍在紧张谈判，但得益于海峡通行放开，油价大幅回落，市场风偏快速提升。黄金近期由于美伊冲突带来流动性冲击以及通胀预期抬升导致的降息预期延后下跌，随着美伊冲突缓和，金价主线将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这

6、轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、中国黄金国际、灵宝黄金、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 603993.SH 洛阳钼业 20.23 0.63 0.95 1.61 32 21 13 推荐 000807.SZ