【研报】非银行金融行业：创业板注册制打新指南-20200520[20页].pdf

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1、 创业板注册制打新指南 2020 年 5 月 20 日 王舫朝 非银金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 创业板创业板注册制注册制打新打新指南指南 2020 年 5 月 20 日 创业板创业板注册制注册制正式正式启动启动，网下网下打新打新分享分享改革改革红利红利。4 月 27 日，证监会和深交所相继发布多个创业板改革并试点注册制配 套业务规则，并向社会公开征求意见，创业板注册制正式启动。从征求意见稿来看，创业板在发行审核方式

2、、交易规则、 投资者适当性、并购重组及退市安排等多个领域进行了一系列的改革。参照科创板经验，注册制新股网下发行向机构投 资者倾斜，其中中长线投资者获配比例更高。同时市场化定价机制下，研究能力、定价能力及价值挖掘能力强的机构投 资者可更大限度的分享改革红利。 建议建议参与参与打新打新的的投投资者资者在在 6 月初月初完成完成 6000 万元万元底仓底仓配臵配臵。由于创业板与科创板的审核注册流程相同、企业属性类似，我 们认为创业板新股与科创板新股有一定的可比性。依据上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法 、 证券发行 与承销管理方法 、 深圳市场首次公开发行股票网下发行实施办法及参考科创板已上

3、市企业的相关数据，我们预测新 股发行网下发行比例在 50%-60%之间，中长线投资者获配比例更高；底仓市值要求大概率为 6000 万元。预计首批创业 板注册制企业将在 8 月左右挂牌上市，由于前 20 个交易日的平均持仓市值要求，建议参与创业板注册制打新的投资者于 6 月初完成底仓配臵。 首批首批打新打新收益率收益率预计预计在在 1.31%-12.10%区间区间， 选股选股能力能力至关重要至关重要。 影响打新收益率的因素主要有融资规模、 网下发行比例、 申购上限比例、有效申购获配比例、新股期望收益率及基金产品规模等。我们通过研究 600-1000 亿募资规模下打新基金 产品规模与新股期望收益率

4、的变动来测算打新收益率的范围区间。假设创业板注册制网下发行比例为 55%，新股涨幅 60%-100%，符合条件的投资者全部顶格申购，申购上限比例为 55%， A、B、C 类投资者网下中签率分别为 0.08%、 0.07%、 0.06%， 产品规模在 2-5 亿元的情况下， A、 B、 C 类投资者打新收益率区间分别为 1.74%-12.1%， 1.52% - 10.59%， 1.31% - 9.08%。鉴于个股差异较明显，选择上市企业对打新收益至关重要。 风险因素：风险因素：政策细节较科创板有较大改动，发行规模不及预期，新股涨幅不及预期等。 证券研究报告 行业研究深度研究 非银行金融行业 王舫

5、朝王舫朝 非银行金融行业首席分析师非银行金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话： （010）83326877 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要 rQoRqRsRsPoPzQpNvNtPuM9PbP7NoMmMnPoOfQnNnQfQmOrQ7NoOvMMYqRrNvPpMtP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 一、创业板注册制发行配售制度和时间安排 . 1 网下发行比例与回拨机制 . 1 底仓配臵要求 . 2 二、底仓配臵选择 . 4 三、打新收益率测算及核心假设 . 7 四、网下打新收益率测算 . 10 表 目 录 表 1：科创板打新机制向专业机构投资

6、者倾斜 . 2 表 2：2020Q1 公募基金十大重仓股 . 5 表 3：股票仓位夏普比例测算 . 9 图 目 录 图 1：十年期国债收益率下降 . 1 图 2：2019 年各板块新上市公司网下投资者市值门槛要求 . 3 图 3：科创板各项制度安排与首批上市公司部分发行时间安排 . 3 图 4：预计创业板制度安排与首批上市发行时间安排 . 4 图 5：市值 500 强中 289 家沪市公司行业分布 . 4 图 6：市值 500 强中 211 家深市公司行业分布 . 4 图 7：2020 年以来信息技术指数收益表现 . 5 图 8：2020 年以来医药指数收益表现 . 5 图 9：深市市值前 3