银行资负跟踪：资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手-260412（48页）.pdf

1、资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手核心观点：本期:2026/4/64/12,上期:2026/3/304/5,下期:2026/4/134/19。央行动态：本期央行公开市场共开展35亿元7天逆回购操作，逆回购到期3,040亿元，买断式逆回购(3M)到期11,000亿元、投放8,000亿元，国库现金定存到期700亿元，整体实现净回笼6,705亿元。下期央行公开市场将有35亿元逆回购到期，15日有6,000亿元买断式逆回购(6M)到期。本期央行7天OMO操作量延续偏低，叠加3M买断式逆回购净回笼3,000亿元，适度宽松的货币政策相对中性，但银行间流动性持续充裕，大行融出重回5万亿元+水平；我们

2、预计一方面，3月底财政集中支出奠定4月中上旬流动性宽松环境，另一方面，随着存款利率下行至低位、市场风偏回升、财政发力下企业现金流改善和跨境资金回流，资金从中小行向大型结算型银行集中，叠加Q1信贷开门红已过，银行信贷投放节奏放缓，资金融出需求进一步增强，从而推动近期DR007持续低于政策利率；截至4月10日，R001、R007较上期末-0.23BP、+0.6mathsfBP至1.29%.1.40%，DR001、DR007较上期末-0.83BP、-1.39BP至1.23%、1.32%。下期适逢3月金融、贸易、经济数据公布，政府债净缴款转负，且临近税期（20日缴税截止），考虑到4月为缴税大月且面临年

3、度汇算清缴压力，预计流动性有所收敛，资金利率中枢可能有所抬升。下期15日（周三）有6,000亿元6M买断式逆回购到期，考虑到货币政策工具的“灵活高效”，预计央行可能缩量续作。国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-2.5bp、+2.5mathsfbp、+0.8bp、-0.7bp、-6.7bp。本期债市利率期限分化，超长端受3月通胀数据影响大幅反弹走强，而中短端考虑到利率已下行至低位叠加央行OMO地量操作有所走弱，曲线走平。往后看，进入26Q2流动性可能阶段性收敛，美伊虽已停火谈判但局势仍不明朗，国外高油价压制美联储降息预期，美元流动性可能趋紧，内外流动性双重承压下，预

4、计资产估值溢价或将收敛，关注市场负反馈。票据利率：本期为4月第2周，1M、3M和6M票据利率呈小幅上行走势，国有/政策性银行保持较高买入需求，以农商行为代表的中小机构买入需求也有所释放，股份制银行是主要卖家。下期进入4月第3周，预计票据利率维持震荡走势。风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。一、资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手（一）本期数据观察：央行7天OMO延续地量投放，不改资金面宽松银行融资追踪：同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为18.42万亿元，存量存单加权平均利率为1.64%，平均剩

5、余期限为129天。本期累计发行同业存单3,536亿元，募集完成率88.9%，其中mathsfAA+级以下97.6%。加权平均发行利率1.46%，较上期下行5bp，加权发行期限0.68年（上期：0.60年）。本期同业存单到期5,307亿元，到期存单加权平均利率为1.75%，预计下期到期7,356亿元。商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.23万亿元。信用利差方面，本期信用利差除1M有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，3Y和10Y收窄幅度最大，超4BP。本期2笔商业银行普通债到期，预计下期4笔商业银行债到期。商业银行次级债方面，本期1笔资本工具发行，发行规

6、模500亿元，1笔永续债成功发行，发行规模400亿元。截至本期末，商业银行次级债存量规模为7.00万亿元，其中二级资本工具4.50万亿元，永续债2.50万亿元。信用利差方面，本期信用利差除1M有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，5Y收窄幅度最大，超6BP。本期无二级资本工具到期，预计下期1笔二级资本工具到期。（二）下期关注：3月金融经济数据4月13日，3月金融数据；4月14日，3月进出口数据；4月14日，5,000亿元6M买断式逆回购到期；4月16日，3月经济数据和2026年一季度GDP。(divcenter)图1：1月、3月、半年票据转贴现利率（%）