可选消费动态点评：3月社零增速呈季节性回落-260416（15页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 3 月社零增速呈季节性回落月社零增速呈季节性回落 华泰研究华泰研究 可选消费可选消费 增持增持 (维持维持)樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 石狄石狄 研究员 SAC No.S0570524090003 SFC No.BVO045 +(86)755 8249 2388 杨耀杨耀*联系人 SAC No.S0570124070059 +(86)755 8249 2388 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票

2、代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 林清轩 2657 HK 130.88 买入 上美股份 2145 HK 97.21 买入 石头科技 688169 CH 230.25 买入 老铺黄金 6181 HK 1,200.00 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 思摩尔国际 6969 HK 16.00 买入 布鲁可 325 HK 100.00 买入 蜜雪集团 2097 HK 473.52 买入 巨子生物 2367 HK 45.00 买入 名创优品 9896 HK 47.10 买入 中国中免 601888 CH 101.15 买入 亚朵 ATAT US 53.9

3、8 买入 泡泡玛特 9992 HK 237.00 买入 康耐特光学 2276 HK 67.00 买入 萤石网络 688475 CH 41.68 买入 古茗 1364 HK 36.73 买入 乐舒适 2698 HK 44.00 买入 金沙中国有限公司 1928 HK 24.00 买入 银河娱乐 27 HK 48.00 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 万辰集团 300972 CH 280.00 买入 鸣鸣很忙 1768 HK 535.00 买入 华住集团-S 1179 HK 55.64 买入 安踏体育 2020 HK 109.21 买入 颐海国际 1579 HK 20.69 买入

4、百胜中国 9987 HK 498.81 买入 安克创新 300866 CH 152.55 买入 亚玛芬体育 AS US 44.46 买入 TCL 电子 1070 HK 16.66 买入 极米科技 688696 CH 107.75 买入 美的集团 000333 CH 87.08 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 16 日中国内地 动态点评动态点评 据国家统计局，3 月社零总额同增 1.7%至 4.2 万亿元，增速较 1-2 月回落1.1pct，主因春节后部分消费呈季节性回落，以及国补高基数、新能源汽车购买补贴缩减等影响，3 月除汽车以外消费品零售额同增 3.2%。消费景气度呈现

5、结构性分化，在理性消费背景下，高质价比渠道受青睐，出行相关、服务消费、科技消费景气度更优，推荐 AI 科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇。服务消费与下沉市场表现较优，新型零售业态逐步渗透服务消费与下沉市场表现较优，新型零售业态逐步渗透 1）分业态看，春节后部分消费需求出现季节性回落，出行、人工服务类价格涨幅有所收窄，3 月餐饮收入、商品零售额增速为 2.9%/1.5%，环比 1-2月分别下降 1.9pct/1.0pct，但服务消费景气度仍相对较优。2）分地区看，3月城镇、乡村分别同增 1.5%/2.7%，下沉市场优质消费品供给增加带来更强韧性。3）分渠道看，我们测算 3 月实物商品网上零售

6、额同增 2.5%，线上渠道渗透率稳步提升，全渠道融合与新消费业态持续变革线下渠道，Q1 无人值守店、仓储会员店等新零售模式零售额保持两位数增长。国补品类高基数影响逐步显现，其他可选品类多数增长稳健国补品类高基数影响逐步显现，其他可选品类多数增长稳健 3 月可选品类表现仍有分化：1）国补相关品类中，扩围品类增速突出，通讯器材类、文化办公用品类分别同增 27.3%/15.0%，家电、家具、建材等地产后周期品类受高基数影响，分别下滑 5.0%/8.7%/9.0%。2）金银珠宝类同增 11.7%，金价高位仍有支撑。3）纺织服装、化妆品分别同增7.0%/8.3%，表现稳健；4）日常消费中，粮油食品、饮料