保险2026年一季报前瞻：净利润受投资端影响将承压负债端高景气延续-260420（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 保险 2026 年一季报前瞻：净利润受投资端影响将承压，负债端高景气延续 保险 II 分析与判断分析与判断:2026Q12026Q1 上市险企净利润上市险企净利润预计整体承压预计整体承压 我们预计 2026Q1 上市险企净利润预计整体承压，主要受投资端及高基数等影响。1）权益市场相比去年同期表现更弱，将直接压制总投资收益与当期损益确认。2026Q1 上证指数累计-1.9%，沪深 300 累计-3.9%，恒生指数累计-3.3%，均弱于上年同期表现；同时，2025 年下半年部分险企已明显提高二级市场权益配置比例，使得 2026Q1 利润对市场波动更敏感。2）

2、2025Q1 保险股受益于权益市场修复、长端利率阶段性改善以及资产端公允价值回升，部分公司在去年一季度已确认较高利润；3）利率下行背景下保险服务业绩的间接扰动：2026Q1十年国债收益率整体平稳但较年初微降 3.02bp 至 1.82%，部分亏损保单相关负债或在当期确认更多费用，使保险服务业绩承压。人身险：人身险：寿险寿险 NBVNBV 预计维持双位数增长预计维持双位数增长 我们预计 2026Q1 NBV 整体维持双位数增长，主要受益于新单保费较快增长。国有大型银行五年期定存基准利率已于2025 年降至 1.3%，而传统保险产品定价利率仍对应约 1.7%-1.9%的长期保证收益；分红险则通过“

3、1.75%保底+浮动收益”的组合，进一步增强了对居民稳健理财需求的吸引力，推动寿险新业务的扩张。根据国家金管总局披露的数据，2026 年前 2月人身险总保费同比+10.7%，寿险累计总保费同比+10.9%，显著好于去年同期。我们预计价值率整体呈现分化，主要系分红险占比提升，叠加银保渠道贡献上升，将在一定程度上压制价值率的表现。财产险：保费稳健增长，财产险：保费稳健增长，CORCOR 或延续改善或延续改善 我们预计 2026Q1 上市险企财险保费收入增速在 3%-5%。根据国家金管总局披露的数据，2026 年 1-2 月财险公司原保险保费收入 3314 亿元，同比+3.5%，其中车险保费同比-0

4、.9%，非车险保费同比+7.0%。COR 方面，我们预计 2026Q1 头部财险公司综合成本率同比继续改善，主要来自大灾扰动显著减轻。根据应急管理部披露的数据，2026 年 1-2 月全国各种自然灾害造成直接经济损失仅 3.56 亿元，同比-96.2%，而 2025 年同期为 93.28 亿元。与此同时，非车险综合治理、信保等高风险业务持续出清，以及商业财产险、雇主责任险、安全生产责任险等险种费用率改 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 证券分析师：罗惠洲证券分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 联系电话：-10%0%10%20%30%40%沪深300非

5、银金融证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2026 年 04 月 20 日 221898 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 进，都有望推动费用率与赔付率同步优化。投资建议：投资建议：我们认为在存款搬家趋势下市场对寿险产品的需求仍然旺盛，以及分红险转型使得利差损压力继续缓解，负债端开门红高景气度将推动一季度 NBV 同比大幅增长。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026 年 4 月 20 日收盘价对应保险板块2026 年 PEV 估值为 0.54-0.66x，仍处于低位，我们维持行业“推荐”评级。风险提示风险提示 保费收入不

6、及预期；行业竞争加剧；宏观经济持续下行风险；长期利率超预期下行风险；权益市场大幅波动风险；自然灾害风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元)P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元）评级评级 2022024 4A A 2022025 5A A 2022026 6E E 2022027 7E E 2022024 4A A 2022025 5A A 2022026 6E E 2022027 7E E 601601.SH 中国太保 37.46 买入 4.67 5.56 6.21 6.45 8.02 6.74 6.03 5.