港股市场策略展望：本轮港股反弹可能的节奏和弹性-260412（25页）.pdf

1、港股市场策略展望报告摘要：看好二季度尤其是4-5月的反弹机会（非反转行情），源于三类利空出尽：一是年报披露完毕，业绩、回购、资本开支等不确定性已消化；二是3月解禁高峰结束，二季度解禁规模回落，情绪冲击或带来利空出清契机；三是海外流动性压力缓解，特朗普访华预期有望提振偏好，而降息预期已降至零次，待地缘与通胀扰动消化后，估值存在修复空间。一、如何看待港股二季度的机会？我们在报告悬头之剑？春节前后，港股如何反应？港股何时能够利空出尽？中，重点提示了春节后尤其是三月的港股风险以及二季度存在的反弹机会。看好二季度尤其是4月、5月的反弹机会（非反转行情）。主要由于前期压制的三种利空因素的出尽：（1）年报披

2、露利空出尽，业绩、回购、分红等不确定性消除：互联网公司及恒生科技主要成分股的年报初步业绩公告普遍集中在3月末披露完毕，年报业绩低于预期、减少回购、增加对AI投入/资本开支等利空表述，市场已经基本消化完毕。下一次的集中披露期可能主要是5月中下旬，部分恒科成分股自愿披露一季报。（2）3月限售股解禁高峰结束，二季度解禁规模显著回落：3月是上半年解禁高峰，规模近千亿，超过去年年末解禁潮。由于港股通账户无法参与打新却需承担解禁风险，成为南向资金主要担忧之一。但二季度解禁规模将明显回落，且历史经验表明，解禁更多是情绪冲击，个股往往在解禁时见底，本轮解禁落地或成为利空出清的契机。（3）海外流动性利空出尽：一

3、方面，特朗普预计5月中旬访华，若后续成行，有望提振市场偏好，缓解外部关系紧张带来的估值压制。另一方面，受美伊冲突影响，市场对2026年降息预期已下调至0次，但这一判断建立在短期地缘不可控、通胀大概率要超预期等因素之上。待相关扰动消化后，前期被压制的估值存在修复空间，或迎来阶段性抄底机会。【广发策略】港股财报披露时间轴H股：联交所只强制要求披零年报和半年报，不要求季报。因此，纯H股公司是没有三季报的。但对于A+H公司，为满足A股要求，它们会同时发布季报，所以投资者在港交所网站也能看到。(divcenter)图1：财年与自然年一样的港股公司，3个月内需要披露年报业绩初步公告(/divcenter)

4、1、（适用于所有板块的正式报告）对于新上市发行人，若其证券开始买卖之日早于发布报告期限，且在其上市文件中已披露以下资料，则披露时间规定不适用于紧接其上市前已结束的报告期间：（a）已就该报告期间提供相关符合规定的财务资料：（b）已说明是否符合相关守则条文的规定，如并未符合，则已就偏离行为提供经过审慎考虑的理由和解释：（c）已表明不分发该资料不违反其组织章程文件或注册所在地点的法律及法规又或其他监管规定。2、（适用于所有板块的业绩初步公告）对于新上市发行人，若其证券开始买卖之日早于发布报告期限，且在其上市文件中已披露以下资料，则披露时间规定不适用于紧接其上市前已结束的报告期间：（a）已就该报告期间

5、提供相关符合规定的财务资料；（b）已表明不分发该资料不违反其组织章程文件或注册所在地点的法律及法规又或其他监管规定。3、总结：1主板无季度报告披露要求；2GEM业绩初步公告与正式报告截止日相同，早于主板截止日期；3GEM季报为针对财年中首三個月及首九個月的报告；美伊伊斯兰堡谈判：4月11日美伊谈判开始，美国副总统万斯率领约300人规模的代表团抵达伊斯兰堡，伊朗方面则由伊斯兰议会议长穆罕默德加利巴夫领衔出席。不管是三月下旬的美国15条还是近期的伊朗10条，核心诉求主要集中在三方面：浓缩铀、伊朗制裁豁免与霍尔木兹海峡通行费。根据Polymarket的数据，市场对特朗普在4月与伊朗的谈判中，最有可能

6、让步的是第二项：降低对伊朗的原油制裁，其概率已升至56%。相比之下，浓缩铀问题涉及层面过于复杂，市场普遍认为特朗普几乎不可能让步；霍尔木兹海峡的通行费问题则更为棘手。若美国以任何形式对此予以认可，都将直接提升伊朗在地区乃至全球能源与地缘政治格局中的话语权。根据新华社报道，美国和伊朗在巴基斯坦首都伊斯兰堡的谈判12日结束，双方未达成任何协议。此次谈判的部分分歧与伊朗要求控制霍尔木兹海峡及拒绝放弃其浓缩铀库存有关。美伊下一轮谈判的时间、地点及计划尚未公布。如果二季度中，三项有一项可以谈妥，市场对极端地缘风险的定价就有望边际缓和。当前市场对2026年全年降息的预期已下调至0次，这一判断很大程度上建立