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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 公司深度研究|电网设备 证券研究报告 平高电气（平高电气（600312.SH）经营稳中有进，订单和研发储备经营稳中有进，订单和研发储备支撑支撑十五五增长十五五增长 核心观点核心观点：电网电网投资换挡投资换挡提速提速，新兴产品打开成长空间，新兴产品打开成长空间。投资节奏上，26 年国网总部设备类物资一批次中标金额同比+103%，特高压投资有望重启高增。投资重心上，配电网预计将成为两网“十五五”投资重点，配网占电网投资比重已从 24 年 40.2%提升至 26Q1 约 55%。新产品上，GIL 有望受益于总投资

2、 1.2 万亿元的雅下水电超级工程；固态断路器综合优势突出，或将成为 AIDC 直流系统保护远期的理想选择。阶段性交付偏弱不改阶段性交付偏弱不改公司公司“十五五”高景气“十五五”高景气。公司 25 年收入 125.17亿元，同比+0.93%，主要受特高压项目确收节奏放缓和部分配网产品招标模式切换影响；归母净利润 11.20 亿元，同比+9.45%；毛利率/净利率为 23.92%/9.82%，同比+1.56pct/0.80pct，主因产品结构优化、精益生产及加强费用管控。截至 25 年底，合同负债 17.30 亿元，同比+44.42%，支撑 26 年 126-136 亿元（同比+0.7%-8.7

3、%）营收目标。高压高压+配网共振，公司有望加快增长配网共振，公司有望加快增长。高压业务：高压业务：26 年特高压项目加速交付驱动 1000kV GIS 量利齐升，27-28 年项目储备依旧充沛，我们预计 26/27 年 1000kV GIS 交付量有望达到 15/20 间隔。配网配网业务：业务：区域联合集采影响“短空长多”，25H2 配网部分产品中标价格已有所修复。公司 25 年配网业务核心子公司经营向好，市占率长期亦有望提升。国际业务：国际业务：战略调整持续推进，聚焦单机业务，盈利能力有望逐步显现。运维检修及其他业务：运维检修及其他业务：25 年盈利能力回升，后续将锚定电力装备布局，坚持轻资

4、产运营，有望成为业绩增长点。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 26-28 年归母净利润 13.54/16.40/18.87 亿元，同比+20.9%/+21.1%/+15.1%。参考可比公司，给予公司 26 年归母净利润 25x PE，对应合理价值 24.94 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。电网投资不及预期；特高压核准不及预期；海外经营风险等。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 12,402 12,517 13,942 15,540 17,411 增长率（%）12.0%0.9%11.

5、4%11.5%12.0%EBITDA 1,681 1,836 2,139 2,513 2,829 归母净利润 1,023 1,120 1,354 1,640 1,887 增长率（%）25.4%9.4%20.9%21.1%15.1%EPS（元/股）0.75 0.83 1.00 1.21 1.39 市盈率（P/E）25.5 21.0 21.3 17.6 15.3 ROE（%）9.8%10.0%10.9%12.0%12.4%EV/EBITDA 11.3 9.0 9.5 7.5 6.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 21.24 元 合理价值 24.

6、94 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-04-21 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1357/1357 总市值/流通市值（百万元）28821/28821 一年内最高/最低（元）25.04/14.39 30 日日均成交量/成交额（百万）26.37/537.58 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-5.60/23.70 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 SFC CE No.BWV823 010-59136699 相关研究：相关研究：联系人：彭沈楠 15370823900 -20%-6%8%22%36%50%0