《阳光电源-300274-A股公司研究报告：光储龙头穿越周期AIDC业务开启新成长-260420（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《阳光电源-300274-A股公司研究报告：光储龙头穿越周期AIDC业务开启新成长-260420（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2121 Table_Page 公司深度研究|光伏设备 证券研究报告 阳光电源（阳光电源（300274.SZ）光储龙头穿越周期，光储龙头穿越周期，AIDC 业务业务开启新开启新成长成长 核心观点核心观点：全球储能高增持续，公司毛利率压力释放、有望修复全球储能高增持续，公司毛利率压力释放、有望修复。中国：中国：新型储能新增装机连续四年位居全球首位，各省容量电价机制落地有望加速提升储能需求。美国：美国：新增装机规模再创历史新高，AI算力成为储能规模增长新引擎。欧洲：欧洲：需求保持快速增长，大储成为增长主要驱动力。新兴市场：多区域加速趋势，成为

2、全球储能增长新动能。新型储能在新型新型储能在新型电力系统中价值凸显，迎来发展的黄金时代。电力系统中价值凸显，迎来发展的黄金时代。25Q4 公司毛利率明显下滑的原因主要包括：新能源开发业务集中交付、碳酸锂涨价以及储能收入确认结构问题等。我们认为，25Q4 盈利水平下降为阶段性扰动，不影响公司长期发展趋势，长期来看公司盈利水平有望企稳回升，主要原因包括：（1）储能成本与售价的错配有望缓解，海外储能系统价格有望止跌回稳；（2）海外出货结构的优化有望改善公司毛利率；（3）原材料成本传导机制更加成熟，绑定上游保障公司成本优势。阶段性扰动不掩阶段性扰动不掩公司在技术、成本与渠道方面的长期竞争力。公司在技术

3、、成本与渠道方面的长期竞争力。AIDC电源业务迅猛推进，有望成为公司新增长极电源业务迅猛推进，有望成为公司新增长极。GPU迭代驱动AIDC供电架构UPS-HVDC-SST三级跃迁，SST或成终极方案。算电协同大规模新基建呼之欲出，绿电+AIDC为重要抓手，公司优势明显。我们测算，到 2030 年全球AIDC电源市场有望超过 2000 亿元，AIDC电源千亿级市场大幕将启。公司已持续大力投入AIDC电源业务。技术能力、渠道能力、快速响应和迭代能力将成为企业把握SST发展大机遇的核心要素，公司在此三个方面具有领先优势。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。公司是全球光储龙头，短期盈利承压不改长期成

4、长趋势，预计 2026-2028 年归母净利润 170.22/206.31/241.50 亿元，EPS 8.21/9.95/11.65 元/股，参考可比公司估值给予 2026 年20 xPE，合理价值 164.20 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。需求不及预期；原材料上涨幅度超预期；海外贸易政策风险 盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 77,857 89,184 110,788 128,297 147,064 增长率（%）7.8%14.5%24.2%15.8%14.6%EBITDA 16,01

5、5 18,996 21,778 25,952 29,893 归母净利润 11,036 13,461 17,022 20,631 24,150 增长率（%）16.9%22.0%26.5%21.2%17.1%EPS（元/股）5.32 6.49 8.21 9.95 11.65 市盈率（P/E）13.9 26.3 16.2 13.3 11.4 ROE（%）29.9%28.9%26.8%24.5%22.3%EV/EBITDA 8.9 17.8 11.3 8.8 6.9 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 135.20 元 合理价值 164.20 元 前次评

6、级前次评级 买入买入 报告日期 2026-04-20 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2073.21/1590.01 总市值/流通市值（百万元）280298/214970 一年内最高/最低（元）205.40/56.24 30 日日均成交量/成交额（百万）81.69/11571.01 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-17.06/-9.04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 SFC CE No.BWV823 010-59136699 分析师：分析师：李天帅 SAC 执证号：S0260525020001 021-887788