叉车行业专题报告：电动化、国际化双轮驱动叉车行业有望迎来新一轮景气周期-230323（31页）.pdf

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1、 机械设备/行业专题报告/2023.03.23 请阅读最后一页的重要声明！叉车行业专题报告 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 相关报告 电动化、国际化双轮驱动，叉车行业有望迎电动化、国际化双轮驱动，叉车行业有望迎来新一轮景气周期来新一轮景气周期 核心观点核心观点 叉车行业有望迎来新一轮景气周期。叉车行业有望迎来新一轮景气周期。叉车行业的周期约为 3-4 年，2009 年以来，我国叉车行业大致经历了四轮周期，前几轮周

2、期上行的主要驱动因素为：（1）2009-2011 年：“四万亿”的投资刺激政策；（2）2012-2015 年：稳增长政策、地产支持政策等；（3）2016-2019 年：供给侧改革；（4）2019 年四季度至今：信贷扩张，出口高增。目前本轮周期自 2021Q3 开始已经下行超过 1 年时间，行业逐步接近周期底部，伴随着疫情缓和后经济活动的逐步恢复和信贷的持续扩张，制造业和物流业需求有望逐步回暖，叉车行业有望迎来新一轮景气上行周期。长期来看，我国人口红利逐渐消失，叉车对人工的替代作用持续凸显，行业依然具备较高成长属性。电动化趋势明显，产品结构不断优化。电动化趋势明显，产品结构不断优化。我国电动叉车

3、销量从 2010 年的 5.2万台增长至 2022 年的 67.5 万台，电动叉车销量占比从 2010 年的 22.69%提升至 2022 年的 64.39%；近年来类车增长较快，2021 年销量为 52.9 万台，同比增长 63.88%，销量占比高达 48.14%。若不考虑类车，我国叉车的电动化率（、类车）2021 年仅为 22.55%，而欧洲和美洲不含类车的电动化率分别为 67.18%、48.64%，我国、类车对、类叉车仍有较大替代空间。相比于内燃叉车，电动叉车具有经济性和环保性双重优势：电动叉车虽然初始采购成本较高，但在全生命周期内的成本低于内燃叉车；此外，电动叉车环保优势凸显。电动叉车

4、中锂电叉车占比持续提升，锂电池对铅酸电池的替代趋势也愈发明显，产品结构变化有望进一步增强龙头企业竞争优势。海外出口海外出口持续高增，国产龙头向全球市场进军。持续高增，国产龙头向全球市场进军。在能源危机等因素的影响下，外资品牌供应受阻，交付周期大幅延长；国产龙头保供能力突出，在海外的拓展持续加快。2022 年，我国叉车出口 36.15 万台，同比增长 14.5%，出口占比提升至 34.5%。安徽合力、杭叉集团积极拓展海外市场，通过在海外建设子公司/分公司，海外渠道建设逐步完善。此外，欧洲等海外市场电动叉车仍然以铅酸电池为主，国产品牌锂电叉车优势突出，伴随着锂电池对铅酸电池的不断替代，国产品牌在海

5、外有望实现弯道超车。而且海外业务毛利率水平高于国内，海外收入占比持续提升有望进一步带动企业盈利能力提升。对标丰田、凯傲等国际叉车龙头，国产品牌收入规模及海外收入占比仍然较低，未来仍有较大增长空间。投资建议：投资建议：叉车电动化趋势明显，产品结构不断优化有望进一步增强龙头企业竞争优势；国产品牌保供能力突出，在海外的业务布局逐步完善，叉车出口有望保持快速增长；叠加下游需求回暖，叉车行业有望迎来新一轮景气周期。建议重点关注安徽合力、杭叉集团。-24%-17%-10%-3%3%10%机械设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 风险提示：风险提示

6、：信贷社融数据不及预期，制造业投资不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧等。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（03.22）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600761 安徽合力 135.30 18.28 0.86 1.21 1.44 14.55 15.11 12.69 增持 603298 杭叉集团 162.71 18.78 1.05 1.15 1.32 16.33 16.33 14.23 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 p