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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 23 Mar 2023 亿纬锂能亿纬锂能

2、Energy Very Endure Energy(300014 CH)首次覆盖：首次覆盖：大圆柱、大铁锂加速动力与储能新增长大圆柱、大铁锂加速动力与储能新增长 Large Cylinders,Large Iron Lithium Accelerate New Growth of Power and Energy Storage:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb66.61 目标价 Rmb106.90 HTI ESG 3.2-2.0-2.0 MSCI E

3、SG 评级 B 义利评级 BBB+来源:MSCI ESG Research LLC,盟浪.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb123.13bn/US$17.86bn 日交易额(3 个月均值)US$249.30mn 发行股票数目 1,849mn 自由流通股(%)65%1 年股价最高最低值 Rmb117.88-Rmb54.03 注：现价 Rmb66.61 为 2023 年 3 月 21 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-11.5%-25.5%-21.2%绝对值（美元）-12.0%-2

4、4.6%-27.3%相对 MSCI China-6.0%-27.1%-11.8%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 16,900 36,305 73,209 109,792(+/-)107%115%102%50%净利润 2,906 3,510 7,028 10,567(+/-)76%21%100%50%全面摊薄 EPS(Rmb)1.53 1.72 3.56 5.36 毛利率 21.6%16.9%17.2%17.5%净资产收益率 16.2%11.5%21.1%26.4%市盈率 44 39 19 12 资料来源：公司信

5、息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)业绩业绩快报快报基本符合预期基本符合预期，股权激励彰显公司信心，股权激励彰显公司信心。3 月 14 日亿纬锂能发布业绩快报，2022 年营业收入为 363.05 亿元，同比增长114.8%，归母净利润 35.1 亿元，同比增长 20.8%。公司动力、储能、消费电池业务发展良好，随着新工厂、新产线进入量产阶段，出货规模增长迅速，带来营收大增。公司在锂电行业精耕细作多年，产品结构层次全面公司在锂电行业精耕细作多年，产品结构层次全面。公司的产品涵盖消费、动力、储能等领域。锂原与消费电池可应用于智能表计与

6、智能控制电路、物流识别跟踪系统、电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设备、真无线蓝牙耳机等多种场景；动力电池包括方形、软包、圆柱多种形态，三元锂与磷酸铁锂电池均有相关产品；储能的大铁锂电池技术优势明显，可应用于大储、户储、工商业储能、通信储能领域。公司公司坚持坚持三元与磷酸铁锂双路径三元与磷酸铁锂双路径，动力电池出货量稳定，动力电池出货量稳定增长增长，46800 大圆柱电池优势众多大圆柱电池优势众多。公司采用三元锂与磷酸铁锂电池的双路径，提前布局 46800 大圆柱电池，续航里程增加 16%，其大尺寸的外包钢壳材料减少，生产成本降低，配备大圆柱电池的动力电池组所需电池数量更少，降低了 BMS 的要求；