交运行业周观察：航空票价同比大增快递Q1业绩高增-260419（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.04.19 航空航空票价同比大增票价同比大增，快递快递 Q1 业绩高增业绩高增 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输冬尽春来，中蒙物流反转确立2026.04.18 运输件量增速上升，反内卷下单价由负转正2026.04.17 运输航空票价同比高增，交运 Q1 业绩乐观2026.04.12 运输原油运价高位波动，带动成品油

2、轮西向市场2026.04.12 运输蒙煤复苏势头劲，口岸红利再释放2026.04.09 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：近期票价大增，客流降幅有限近期票价大增，客流降幅有限，油价影响油价影响或显著小于担忧，或显著小于担忧，提示提示逆向时机。逆向时机。油运：油运：海峡恢复通行预期提升，高海峡恢复通行预期

3、提升，高景气仍将可持续景气仍将可持续。2026Q1 航空油运航空油运业绩前瞻乐观。业绩前瞻乐观。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空航空：近期近期票价票价大涨而客流降幅有限，油价影响或显著小于担忧，大涨而客流降幅有限，油价影响或显著小于担忧，再次提示逆向时机。再次提示逆向时机。2026 年 4 月 5 日国内航线大幅上调燃油附加费，近期国内裸票价亦同比上涨超百元，我们估算国内含油票价同比上涨超两成，将高比例覆盖油价上涨。近期客流降幅与航班取消有限，客座率保持高位。建议关注近期五一假期预售情况，若相关趋势持续，将有望超预期传导油价压力。重点提示，中东战事显著影响迪拜/多哈/阿布扎

4、比三大亚欧国际枢纽运行。中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自 3 月客座率高企至超 90%，票价大涨至数倍，将有望助力相关航司进一步超预期对冲油价上涨。我们预计 26Q1 航司盈利将超预期。供需继续向好与深入反内卷将保障地缘油价影响显著小于担忧，且不改超级周期长逻辑，再次提示逆向时机，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：海峡通行预期提升，高景气油运：海峡通行预期提升，高景气仍仍将可持续。将可持续。油运 2025 年已进入高景气，2026 年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续。1）短期：贸易紊乱持续，运价略有回落仍处高位。其中，VLCC TCE 中东航

5、线高位震荡，美湾航线仍超十万美元/天；小船运价仍高达十余万美元/天。中国船东积极摆位提升重载率，我们预计 26Q1业绩同比高增，Q2 亦有望超预期。上周海峡通行船舶翻倍至 74 艘，其中 VLCC 通行 11 艘，环比增加 10 艘，超六成驶入。2）中期：美伊进入谈判博弈阶段，海峡通行仍有反复，但通行恢复预期提升。若恢复通航，全球原油供给将恢复，且有望叠加抢运补库需求，油运产能利用率将重回高位，叠加长锦商船运力控制，高景气度可持续。3）长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国

6、船舶租赁。快递：快递：Q1 反内卷持续行业量价双升，申通一季报超预期反内卷持续行业量价双升，申通一季报超预期大涨大涨。2026Q1 行业件量同比增 6%，收入同比增 6.5%，估算单票收入同比升 0.5%，其中，Q1 韵达/申通/顺丰件量同比-6%/14%/5%，单票收入同比升 10%/14%/1%。近日申通股价大涨，公司一季报预告归母利润同比大增 61-112%，超市场预期。我们延续之前的业绩前瞻预测，行业一季度整体利润预增两位数。行业反内卷政策持续，短期而言，价格敏感的公司弹性更大；中期维度，行业价格延续稳定趋势，且件量增速相较 2025 年同期亦稳定。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股，相