环保行业深度跟踪：算力迸发下的环保机遇重视绩优_股息个股-260419（18页）.pdf

1、算力迸发下的环保机遇，重视绩优/股息个股核心观点：算力景气度持续上行，重视环保下的投资机遇。（1）AI服务器回收：2026年3月新版废弃电器电子产品处理污染控制技术规范将AI服务器纳入强制管控，按3-5年寿命周期推演，2027-2028年AI服务器更换高峰到来，仅这两年回收市场每年就可达600-760亿元，拥有电器电子拆解资质龙头将率先受益，建议关注大地海洋、华新科技等；（2）智算转型：以盈峰环境为例，根据企查查，公司近期子公司“深圳盈峰智算科技有限公司”成立，经营范围包括云计算装备技术服务、人工智能应用软件开发等，期待新业务转型带来的成长增量；（3）算电协同：垃圾焚烧作为“绿色基荷电源”，年

2、利用小时数超7000h，具备稳定供电与近负荷区位优势，与AIDC需求高度匹配，建议关注永兴股份、军信股份、旺能环境等。（二）板块行情跟踪：板块估值正处2015年以来历史低位，板块近三年涨幅处各板一、固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现截止本周五（2026年4月17日）共有47家环保公司发布2025年年报：其中30家公司实现业绩正增长，9家公司业绩有所下滑，2家公司扭亏为盈，6家公司业绩亏损。其中固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现：旺能环境：2025年营收32.44亿元（同比+2.23%）、归母净利润7.21亿元（同比+28.58%）；mathttQ4营收6.9亿元（同比-7.4%

3、）、归母净利润1.7亿元（同比+250%）。立鑫锂电业务预重整程序已被法院受理、资产减值损失同比大幅收窄近0.6亿元；公司净偿还长期借款7.6亿元，财务费用同比减少0.32亿元至1.99亿元。公司毛利率41.8%（同比+3.2mathsfpct）、净利率22.9%（同比+5.6mathsfpct）。经营性现金流净额17.65亿元（同比+10.6%），投资性现金净流出6.2亿元（同比基本持平），自由现金流保持稳健。洪城环境：2025年营收74.86亿元（同比-.9.0%）、归母净利润11.93亿元（同比+0.3%）、扣非归母净利润11.75亿元（同比+1.5%），收入下降主要由于污水环境工程收入

4、同比-51%、燃气工程安装收入同比-36%，但营收结构改善使得25年毛利率达到34.1%（同比+2.4mathsfpct），同时管理费用、财务费用压降9.1%.6.6%，归母净利率达到15.9%（同比+1.5mathsfpct）。25年经营性现金流净额19.1亿元（同比-cdot3.2%）、投资性现金流净流出9.76亿元（同比-.48.3%），资本开支收缩下自由现金流大幅提升至9.34亿元（同比+8.5亿元）。25年公司分红比例维持50%，当前股息率4.75%。城发环境：2025年营收65.63亿元（同比-0.72%）、归母净利润12.36亿元（同比+8.29%）、扣非归母净利9.49亿元（同

5、比-13.56%）。营收及扣非下滑主要系公司聚焦运营资产、剥离了EPC业务（沃克曼公司）。2025年公司长期借款121.83亿元（同比-cdot9.2%），财务费用5.12亿元（同比-.10.15%），财务费用率约7.8%（同比-0.8mathsfpct）。经营性现金流净额20.82亿元、同比大幅增长93.21%，投资性现金流净流出12.64亿元、同比扩大约14%，主要系支付并购对价所致。自由现金流（经营-投资）实现转正。固废水务板块业绩稳增长，分红比例提升持续兑现。其中：（1）垃圾焚烧：2025年已披露年报的10家垃圾焚烧公司实现归母净利润132.39亿元（按照港元披露的公司换算成人民币，同

6、比+5.7%）；分红金额共56.38亿元（同比+8.3%），平均分红比例达到40.3%（同比+1.0mathsfpct），其中光大环境、永兴股份、军信股份、绿色动力股息率TTM达到5.0%、4.3%、4.3%、4.0%；已披露现金流的9家垃圾焚烧公司实现经营性现金流净额182.77亿元（同比+21.4%），投资性现金流净流出95.36亿元（同比-.3.7%），自由现金流87.41亿元（同比+35.88亿元），自由现金流持续改善。当前港股2026PE仅89X，A股2026PE普遍1015X。（2）水务：2025年已披露年报的11家水务公司实现归母净利润149.21亿元（按照港元披露的公司换算成人