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1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 04 月 20 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）业绩业绩逆势逆势快速增长快速增长，AI 算力及端侧业务算力及端侧业务前瞻布局前瞻布局、放量可期放量可期 TMT 及中小盘/电子 目标估值：90.00 元 当前股价：59.75 元 公司近期公布公司近期公布 25 年年报年年报和和 26 年一季度业绩预告年一季度业绩预告：1）25 年营收年营收 3323 亿，同亿，同比增长比增长 23.6%，归母净利，归母净利 166 亿，同比增长亿，同比增长 24.2%；2）预告预告 26 年一季度归母年一季度归母净利润净利润 36.5-37.1 亿元，同比亿元，同

2、比+20.0%-22.0%。结合结合公司公司管理层业绩说明会交流管理层业绩说明会交流要点要点，我们更新公司观点如下：我们更新公司观点如下：25Q4 及及 26Q1 业绩业绩逆势快速逆势快速增长，好于市场预期。增长，好于市场预期。公司 25 年营收 3323 亿，同比增长 23.6%，归母净利 166 亿，同比增长 24.2%，处于此前 23.6-28.6%预测区间；其中 25Q4 营收 1114 亿，同比增长 21.6%，归母净利 50.8 亿，同比增长 18.4%。公司同时预告 26Q1 业绩区间为 36.5-37.1 亿，同比增长为20-22%。考虑 25Q4 和 26Q1 汇损大幅增加、

3、存储及各类物料涨价、对莱尼/闻泰资产整合费用以及 AI 算力新业务前期投入等背景，公司逆势业绩表现好于市场预期。产品结构优化驱动毛利产品结构优化驱动毛利率率改善，多元对冲缓解汇率及并购整合扰动。改善，多元对冲缓解汇率及并购整合扰动。1）业务）业务分拆及子公司分析：分拆及子公司分析：25 年消费电子汽车电子通讯及数据中心其他业务营收分别为 264339324643 亿，同比增长 13.4%185.3%33.8%18.8%，主要源于闻泰莱尼业务下半年并表和数据中心业务的快速增长。从子公司运营情况来看，联营企业 25 年业绩为 42.7 亿，同比增加近 10 亿，显示以立臻为主体的 iPhone 组

4、装业务盈利能力持续提升，尤其是 Q4 单季度确认 20 亿，iPhone17 新品旺销和加单效应显现。而立铠 25 年净利润 18.4 亿，亦回升近3 亿，显示苹果结构件业务盈利能力回升。公司首次披露立讯智造常熟 25 年营收 148 亿，净利润 14.8 亿，显示以 VCM 为代表的部分零部件业绩增长和盈利能力较佳。此外，立讯技术 25 年营收 133 亿，净利润 13.5 亿，下半年环比营收持平盈利下降，主要因北美客户新品送样测试和诸多新业务前期投入所致；2）财务指标分析：）财务指标分析：25 年整体毛利率 11.91%，同比增加 1.5pct，显示 A 和非 A 中高毛利业务占比提升，销

5、管研费用率达 7.21%，同比大幅增长，主要因下半年莱尼/闻泰合并报表、股权激励费用和新业务投入所致，而财务费用 25 年同比亦大幅提升 15.9 亿，主要因 25Q4 汇损大幅增加而 24 年有汇兑收益，不过公司通过套保进行了一定对冲。公司 25 年非经常收益中有近11 亿为外汇衍生品套保收益，在 25Q3 有 4.79 亿的莱尼负商誉增加，这在一定程度对冲了去年下半年闻泰资产业务亏损，公司存单投资收益亦是对于现金的更有效利用，这些背景因素能比较好解释非经常收益差异。AI 算力及端侧业务前瞻布局算力及端侧业务前瞻布局、放量可期放量可期,三驾马车共驱长线成长三驾马车共驱长线成长。展望 26-2

6、7年，我们看好公司业务持续受益于苹果销量保持强劲，非 A 消费电子业务持续拓展，AI 算力新业务加速放量，和汽车业务整合效果好于预期，公司将继续推动多元化业务的拓展，加大在 AI 端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的战略投入，构建更具弹性的业务矩阵。1）消费电子领域，）消费电子领域，苹果凭借优秀的供应链管理在扩大份额，且苹果凭借优秀的供应链管理在扩大份额，且今明年苹果硬今明年苹果硬件与件与 AI 软件创新加速，而软件创新加速，而 OpenAI 等非等非 A 客群带动客群带动 AI 端侧大势端侧大势，公司凭借，公司凭借垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，成为行业内少