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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分AIAI 驱动网络升级，高速交换机打开成长空间驱动网络升级，高速交换机打开成长空间锐捷网络（301165.SZ）通信设备证券研究报告/公司深度报告2026 年 04 月 19 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：杨雷分析师：杨雷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060005Email：分析师：孙悦文分析师：孙悦文执业证书编号：执业证书编号：S0740525100002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)795.45流通股本(百万股)795.45市价(元)95.97市值(百万元)76,339.77流通市值(

2、百万元)76,339.77股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）11,69914,31618,82822,88227,148增长率 yoy%1%22%32%22%19%归母净利润（百万元）5746961,4152,0442,742增长率 yoy%43%21%103%44%34%每股收益（元）1.010.881.782.573.45每股现金流量0.282.302.993.662.30净资产收益率13%14%23%25%26%P/E133.0109.653.937.327.8P/B16

3、.715.312.29.47.1备注：股价截止自2026 年 04 月 18 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司是公司是国内领先网络设备厂商国内领先网络设备厂商。锐捷网络 2003 年成立，2022 年自星网锐捷分拆创业板上市，成立以来专注网络设备和网络安全产品研发销售，近年来拓展云桌面业务并取得快速发展。公司主要产品包括交换机、路由器、无线产品等网络设备，安全网关、下一代防火墙等网安产品及云桌面整体解决方案等，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类网络，在交换机、无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域排名领先。2025 年，公司收入与归母净利润为 143.16、6.96

4、 亿元，同比增长 22.37%、21.30%，主要受益于数据中心市场与海外 SMB 市场大幅增长，预计随着高端产品放量及规模效应逐步显现，利润端有望加速释放。在在 AI 浪潮持续催化下，交换设备业务正处于高景气扩张阶段。浪潮持续催化下，交换设备业务正处于高景气扩张阶段。网络设备作为支撑大数据、人工智能、工业互联网等上层应用的重要基础设施底座，其市场空间与云厂商、互联网平台及运营商资本开支高度相关；随着全球数据流量、模型训练与推理需求持续攀升，ICT 基础设施正加速向高带宽、低时延和高密度方向升级，预计 2026 年国内主要互联网厂商资本开支总量仍将保持 20%以上增长，整体投入规模迈向千亿级，

5、为交换机市场提供坚实需求支撑。随着网络架构由传统三层 Fat-Tree 向超节点持续演进，智算集群对高性能交换机的端口密度、转发能力和组网能力要求将明显提升，有望进一步带动 800G 及以上高速交换机需求放量；在上游芯片节奏上，TH5 已进入成熟应用阶段，TH6 预计将于 2026 年下半年至 2027 年逐步成为重要部署品类，公司有望在本轮 AI 驱动的网络升级周期中，持续受益于客户资本开支扩张、产品速率升级以及网络架构演进三重催化。公司研发投入长期维持高位公司研发投入长期维持高位，产品迭代能力构成核心竞争力产品迭代能力构成核心竞争力。在 AI 驱动智算网络升级的背景下，公司持续加码数据中心

6、产品研发，不断丰富产品矩阵，在数据中心领域先后发布 51.2T CPO 交换机商用互联方案、新一代高性能 128 端口 800G 交换机以及 1.6T/800G 光模块产品，在园区与企业网络侧则推出极简以太彩光网络解决方案4.0、EDN 解决方案、磐石无线解决方案、新一代企业无线办公解决方案、安全云办公 3.0、网安融合解决方案以及 SMB 侧的易光 2.0 方案。整体来看，公司竞争力的关键不在单一爆款产品，而在于围绕数据中心、园区网、无线、云桌面和安全等场景持续推进产品迭代与方案升级，在 AI 与数字化转型需求共振下，有望凭借领先产品的持续更新保持市场竞争优势。盈利预测与投资建议盈利预测与投