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1、海外需求高景气，中资优势产能海外扩张迅速-水泥行业深度海外篇（一）报告摘要：海外水泥市场量价均优。我国2025年水泥产量16.9亿吨同比-7%，较2014年高位已下降32%。2025年我国水泥产量占全球约45%排名第一，断层领先后续的印度12%、越南3%。全球范围来看，仅我国的水泥需求处于持续下行通道，除我国外全球水泥需求稳中有涨，其中以撒哈拉以南非洲、南亚等地区增长潜力最为突出；据WCA预测，南亚和撒哈拉以南非洲至2050年需求量或达12.2亿吨较目前接近翻倍；中期来看，据水泥协会与OFIR，至2030年撒哈拉以南非洲水泥需求CAGR约10%。价格方面，全球仅中国、伊朗等少数国家和地区水泥单

2、价低于50美元/吨；乍得、中非、澳大利亚等地水泥价格甚至高于200美元/吨。城镇化视角：非洲和南亚城镇人口增长强劲。2025年，全球82亿人口中有45%居住在城市；到2050年，全球城市居民预计增加9.96亿，其中超半数将集中在七个国家：印度、尼日利亚、巴基斯坦、刚果民主共和国、埃及、孟加拉国和埃塞俄比亚，其合计将新增超5亿城市居民。中资水泥企业已逐步在非洲、中亚等海外地区取得市场领先地位。华新建材：海外在产产能最高，经营稳健，扩产迅速。2025年实现总营收353.5亿元同比+3%，归母净利润28.5亿元同比+18%。2026年一季度预计实现归母净利润5.2亿元sim7.2亿元，同比+126%

3、sim213%。海外已布局14国产能，2025年海外销售水泥及熟料2030万吨同比+25%，2026年计划资本性支出150亿元+。2025年8月完成对豪瑞尼日利亚1060万吨产能水泥资产收购，总对价7.7亿美元。2025年1.77亿美元收购进入巴西市场，目前正在接触巴西第二大水泥厂商CSN的水泥业务收购谈判（谈判初期），海外媒体称收购价最高可达30亿美元量级。西部水泥：海外盈利占比最高，积极扩产。2025年实现总营收96亿元同比+15%，净利润11亿元同比+31%。2025年海外销售880万吨同比+120%。目前计划收购南非AfriSam450万吨水泥产能，对价最高25亿兰特（折合1.45亿美

4、元）。2026年sim2028年为产能集中投放期，目标2030年海外产能突破3000万吨。海螺水泥：先发布局东南亚、中亚市场。2025年海外业务实现收入58亿元，毛利25亿元。据水泥网，截止2025年底海外在产产能1646万吨，中资厂商中仅次于华新建材、台泥水泥。投资建议：重视非洲地产链机遇，关注海外产能落地顺利标的。水泥市场因运输半径限制市场区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气市场的属地优势产能价值巨大。重视撒哈拉以南非洲等需求长期空间大、增长确定性强的海外新兴市场机遇。另外，目前中国水泥行业工程师红利显著，收并购后增效预期明显，关注国际并购项目推进。优于大势1.海外水泥市场：量、价均

5、优水泥与水混合后会产生粘性，是一种用途广泛的优质粘合剂。水泥是粉状水硬性无机胶凝材料，加水搅拌后能在空气或水中硬化，用于胶结砂石等建筑材料。水泥与钢材、木材、塑料统称为四大基础工程材料，水泥以其用量大、用途广、性能稳定且耐久性好及其制成品结构性能优良等特点，成为建筑工程和各种构筑物不可或缺的最大宗的建筑工程材料。水泥的生产和应用流程中主要环节包括生料、熟料、水泥成品、混凝土，关联产品和原料主要包括石膏、添加剂、骨料。熟料是制造水泥过程中产生的半成品，由石灰石和铝硅酸盐材料（如粘土）在水泥窑阶段烧结而成。预拌混凝土是指为客户的建筑项目专门分批制造的混凝土，并作为单一产品现场供应给客户。其为由硅酸

6、盐水泥或其他水泥、水和骨料组成的混合物。骨料是指建筑中使用的惰性颗粒材料，包括沙子、砾石、碎石和矿渣；它作为一种增强剂，增加复合材料的整体强度。骨料被用来增加成品的体积、稳定性、抗磨损或侵蚀性以及其他所需的物理特性。2025年我国水泥产量16.9亿吨同比-7%，降幅收窄，全年产量约为峰值7成。2024年，我国水泥产量合计18.2亿吨同比-10%。2025年，我国水泥产量合计16.9亿吨同比-7%，较2014年峰值24.8亿吨降幅约32%。全球视角，水泥产量降幅基本来自我国。据USGS统计，2023年sim2025年全球水泥总产量分别约为41亿吨、39亿吨、38亿吨；期间我国水泥产量为20亿吨、