快递行业3月数据点评：3月申通件量、单价均涨幅领先顺丰单票收入累计同比转正继续强推快递-260419（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2026 年年 04 月月 19 日日 快递行业 3 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）3 月申通件量、单价均涨幅领先，顺丰单票收月申通件量、单价均涨幅领先，顺丰单票收入累计同比转正入累计同比转正，继续强推快递继续强推快递 上市公司业务量：上市公司业务量：3 月申通同比增速领先月申通同比增速领先。3 月业务量同比增速：月业务量同比增速：申通（20.0%）圆通（6.7%）顺丰（-3.4%）韵达（-4.9%）。

2、1-3 月业务量累计同比增速：月业务量累计同比增速：申通（14.4%）圆通（12.7%）顺丰（4.7%）韵达（-6.0%）。上市公司快递收入：上市公司快递收入：3 月申通增速领先月申通增速领先。3 月收入增速：月收入增速：申通（33.6%）圆通（4.6%）韵达（4.1%）顺丰（0.7%）。1-3 月收入累计同比增速：月收入累计同比增速：申通（30.9%）圆通（11.0%）顺丰（5.8%）韵达（3.2%）。单票收入：单票收入：节后环比有所下滑，同比基本维持提升趋势节后环比有所下滑，同比基本维持提升趋势。3 月单票收入：月单票收入：申通 2.24 元，同比+11.4%（+0.23 元），环比-8.

3、2%（-0.2 元）；圆通 2.14 元，同比-2.0%（-0.04 元），环比-10.8%（-0.26 元）；韵达 2.14 元，同比+9.2%（+0.18 元），环比-4.9%（-0.11 元）；顺丰 14.4 元，同比+4.2%（+0.58元），环比-6.0%（-0.92 元）。受受 2 月春节货物结构和附加费基数较高影响，月春节货物结构和附加费基数较高影响，3月价格环比季节性有所下降。月价格环比季节性有所下降。1-3 月累计单票收入：月累计单票收入：圆通 2.24 元，同比-1.5%（-0.04 元），申通 2.33 元，同比+16.6%（+0.29 元），顺丰 14.78 元，同比+

4、1.0%（+0.15 元），韵达 2.17 元，同比+9.8%（+0.19 元）。投资建议：投资建议：1、电商快递：、电商快递：国内电商快递继续强推中国内电商快递继续强推中通、圆通、申通通、圆通、申通，海外看，海外看极兔。极兔。1）行业判断：）行业判断：我们在我们在 3 月月 14 日发布日发布中通快递中通快递深度报告，提出观点，深度报告，提出观点，电电商快递行业正步入高质量发展新阶段，商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略

5、诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国内电商快递国内电商快递继续强推继续强推中通、圆通、申通中通、圆通、申通。中通中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。公司承诺 2026 年起将投资者综合回报由 40%提升至不低于调整后净利的 50%，看好估值由 26 年 12 倍 PE 左右提升至 15 倍以上。圆通：圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放

6、缓下依然表现亮眼。继续继续看看好好申通快递申通快递潜在业绩弹性大潜在业绩弹性大。公司 4 月 14 日发布 2025 年及 26Q1 业绩预告：2025 年公司预计归母净利 13.69 亿，同比+31.6%；计算 25Q4 公司归母净利6.13 亿，同比+58.3%；对应计算 25Q4 公司单票利润 0.084 元，环比提升 0.038元，反内卷提反内卷提价弹性充分显现价弹性充分显现。26Q1 预计实现归母净利 3.8-5.0 亿，同比+61%112%。3）继续推荐）继续推荐极极兔速递：兔速递：2026Q1 东南亚日均件量同比+80%，其他市场+100.5%；海外市场高增长，公司作为东南亚龙头