房地产行业最新观点及26年1~3月数据深度解读：小阳春时间短致需求释放峰值高于历史同期-260419（20页）.pdf

1、小阳春时间短致需求释放峰值高于历史同期推荐（维持）房地产行业最新观点及26年1-3月数据深度解读3月单月/1-3月累计销售面积同比增速分别为-7.4%/-10.4%（较上月分别+6.1pct/+3.1pct），3月销量同比负增速较上月继续收窄，一部分原因是26年春节时间靠后，小阳春时间段较短，需求释放峰值高于历史同期，还有部分原因是25年下半年房价持续承压，导致部分积压的刚性需求延后至26年小阳春释放，往后看判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约购房需求回升的高度；据高频数据，4月1-16日销量

2、同比较3月增加4pct至5%，关注城市更新等进一步落地对需求的带动;3月单月/1-3月累计新开工面积同比增速分别为-17.4%/-20.3%(较上月分别+5.7mathrmpct/+2.8mathrmpct)），3月新开工负同比较上月收窄，主要是滞后反应6个月前土地成交的震荡变化，根据拿地对新开工的领先关系，维持判断“26年上半年新开工同比或延续震荡下行趋势”；3月单月/1-3月累计竣工面积同比增速分别为-19.1%/-25.0%（较上月分别+8.8pct/+2.9pct），3月竣工负同比较上月震荡回升，根据销售、新开工等领先指标,维持判断“竣工同比在26年下半年之前或持续处于底部震荡态势”;

3、3月单月/1-3月累计开发投资金额同比增速为-11.3%/-11.2%（较上月分别-0.2pct/-0.1pct），3月开发投资同比较上月负增速略有扩大，短期销售市场热度略有回升对房企补货及投资意愿有一定提振，年初以来开发投资增速较去年末出现较大幅度改善；往后看，判断房企施工强度或难以出现明显反弹，结合施工规模收缩判断建安投资仍持续承压，进而影响整体开发投资;3月单月/1-3月累计到位资金同比增速分别为-18.7%/-17.3%（较上月分别-2.2pct/-0.8pct），结构上，“国内贷款”同比震荡下行而“新开工”同比回升，往后持续关注“白名单”融资模式下部分房企借新还旧以及调整融资渠道等变

4、化，“自筹资金”负同比趋势上同步于“新开工”收窄，“销售类到位资金”负同比同步于销售金额收窄；风险提示：政策落地情况不及预期，供需关系改善不及预期，市场流动性改善不及预期，估值修复不及预期，房地产行业变化向上下游传导不及预期等。相关报告框架申明：从销量看地产股（超额收益出现在行业衰退末段到复苏前段，隐含量在价先）；从投资和开竣工看地产产业链；从企业到位资金及招商证券资金链水平指标关注行业风险阈值。事件：（1)统计局公布26年1-3月全国房地产相关数据,3月累计房地产销售面积1.95亿平，累计同比（基期调整）-10.4%；房地产销售金额1.7万亿元，累计同比（基期调整）-16.7%；新开工面积1

5、.0亿平，累计同比（基期调整）-20.3%；竣工面积0.9亿平，累计同比（基期调整）-25.0%；开发投资额1.7万亿元，累计同比（基期调整）-11.2%；到位资金2.0万亿元，累计同比（基期调整）-17.3%；备注：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。（2）统计局公布26年3月份70城大中城市房价指数，3月份70城新房房价环比-0.21%，其中一线城市+0.2%，二线城市环比-0.20%，三线城市环比-0.30%；二手房房价环比-0.24%，其中一线城市环比+0.40%，二线城市环比-0.20%，三线城市

6、环比-0.40%；（3）统计局公布26年3月份全国CPI及细项，其中租赁房房租环比持平，同比+0.1%。一、3月单月/1-3月累计销售面积同比增速为-7.4%/-10.4%（较上月分别+6.1pct/+3.1pct），3月销量同比负增速较上月继续收窄，一部分原因是26年春节时间靠后，小阳春时间段较短，需求释放峰值较高于历史同期，也有部分原因是25年下半年房价持续承压，导致部分积压的刚性需求延后至26年小阳春释放，往后看判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约购房需求的企稳回升；据高频数据，4月1-