【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演-260419（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演 行情回顾（行情回顾（2026.4.102026.4.17）：）：中信煤炭指数 4108.42 点，下降 1.39%，跑输沪深 300 指数 3.38pct，位列中信板块涨跌幅榜第 28 位。在我们一直强调的两个观点中，观点二指出“国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤在我们一直强调的两个观点中，观点二指出“国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头”价冲千的蓄势阶段，好戏在后头”。

2、何何为“蓄势”？为“蓄势”？往年淡季期间，产业链库存自往年淡季期间，产业链库存自 3 月初起便开启被动累库，以应月初起便开启被动累库，以应对旺季到来。而今年淡季已过半，直至本周被动累库现象仍未出现（主要受进对旺季到来。而今年淡季已过半，直至本周被动累库现象仍未出现（主要受进口煤减量影响），以此类推，煤炭市场大概率以近口煤减量影响），以此类推，煤炭市场大概率以近 3 年同期最低库存步入旺季。年同期最低库存步入旺季。虽然库存低并不意味煤价必涨，但低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃虽然库存低并不意味煤价必涨，但低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一。蓄势其一。此外，虽然此外，虽然 3 月

3、我国整体进口煤数量同比并未下降（结构方面，自月我国整体进口煤数量同比并未下降（结构方面，自印尼进口下降，其他国家补充），但往后看，印尼进口下降，其他国家补充），但往后看，3 月初美伊冲突爆发后，海外煤月初美伊冲突爆发后，海外煤炭阶段性炭阶段性遭受“疯抢”，且价遭受“疯抢”，且价格大幅上涨，国内外倒挂幅度扩大，考虑到进口格大幅上涨，国内外倒挂幅度扩大，考虑到进口煤到岸周期，煤到岸周期，预计自预计自 4 月起，我国月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。“东风”“东风”何来？何来？不

4、考虑美伊冲突后续如何演绎背景下，不考虑美伊冲突后续如何演绎背景下，“东风”源自国“东风”源自国内需求，内需求，而国内需求更多源自季节性变化。近期国家气候中心回应称，预计而国内需求更多源自季节性变化。近期国家气候中心回应称，预计 5 月将进入月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底尔尼诺事件至少持续至今年年底。就。就“地球或今年冲击高温极限”“地球或今年冲击高温极限”的的言论，国言论，国家气候中心首席预报员陈丽娟表示，考虑到厄尔尼诺影响的滞后性，现在断言家气候中心首

5、席预报员陈丽娟表示，考虑到厄尔尼诺影响的滞后性，现在断言还为时过早，但相关风险在显著上升。还为时过早，但相关风险在显著上升。若此预测成真，届时将带动全球夏季制若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，将成为开启国内煤价主升浪的导火索冷需求的大幅攀升，将成为开启国内煤价主升浪的导火索。年初我们推出年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）力量发展（布局南非）、兖煤澳兖煤澳大利亚（布局

6、澳大利亚）大利亚（布局澳大利亚）。自自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。等。重点领域分析：重点领域分析：本周，动力煤价格延续小幅上涨，焦煤价格整体持稳运行。截至截至 4 月月 17 日，日，北港动煤报收北港动煤报