【东方证券】家电行业：多品牌持续涨价，金属类货物关税调整-260419（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 多品牌持续涨价，龙头经营更具稳定性。多品牌持续涨价，龙头经营更具稳定性。继 1 月以来家电龙头企业涨价后，4 月 1日海尔、海信等品牌正式上调产品价格，涨价的幅度在 5%20%区间。此次涨价主要用于对冲行业两方面的成本压力。一方面压力在于成本上行：LME 铜 2025Q4 上涨 21%，中国塑料城指数 PVC2026 年初至今+34%，金属和塑料在家电原材料中整体占比较大，成本上行对毛利率产生影响。另一方面压力在于汇率，20

2、25 年 10 月1 日/2025 年 12 月 31 日/2026 年 4 月 16 日美元兑人民币分别为 7.12/6.99/6.82，欧元兑人民币 8.35/8.22/8.02，外币贬值对于出口企业的毛利率和汇兑会产生一定影响。目前家电厂商的整体涨价有望传导成本压力，我们预计龙头企业的顺价能力更强，有望出现市场格局优化的局面，龙头的经营在此过程中更具稳定性。金属类货物关税调整，利好零部件及工具类企业。金属类货物关税调整，利好零部件及工具类企业。2026 年 4 月 2 日美国白宫发布行政令，美国对钢、铝、铜及医药产品的 232 关税调整。对于完全或几乎完全由钢、铝、铜制成的产品，维持 5

3、0%关税；对于超过 15%的衍生品（如汽车零件、机械设备、金属家具等），按产品全部价值征收 25%关税，不再按金属含量计税；金属含量不超过 15%的产品，免征 232 关税。我们推测，在此政策变化下，由于税基发生变化，金属含量超过 50%的衍生品税率有望下降，金属含量低于 15%的产品税率直接取消，金属含量在 1550%范围内的产品税率或将提升。此政策变化将利好金属含量较高的环节，如压缩机、电动/手动工具等产品。TCL 电子与索尼战略合作达成，交易对价电子与索尼战略合作达成，交易对价 37.8 亿港元。亿港元。TCL 电子于 3 月 31 日发布与索尼达成家庭娱乐业务战略合作的公告，TCL 电

4、子以约 753.99 亿日元（约合37.81 亿港元）的初始对价，收购索尼家庭娱乐业务 51%的股权，并全资收购索尼在马来西亚的子公司 SOEM 的 100%股权。此次收购落地标志着中国品牌全球化进程加快，中国黑电全球市占率提升长期趋势具备确定性。投资建议：投资建议：龙头企业通过提价、套保等措施反应迅速，在原材料成本上行和汇率波动的大环境下经营韧性更强。黑电等主要品类出海持续，全球份额持续提升。主线一：主线一：龙头公司经营效率更高，龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳，结合较高股息率可作为稳健配置首选健配置首选，相关标的：美的集团(0030

5、0，未评级)、海尔智家(600690，未评级)。主线二：主线二：出海仍为长期主线，出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换年有望迎来估值切换，相关标的：TCL电子(01070，未评级)。主线三：主线三：232 关税政策调整，利好金属含量较高的环节，如压缩机、电动关税政策调整，利好金属含量较高的环节，如压缩机、电动/手动工具等产手动工具等产品品，相关标的：欧圣电气(301187，未评级)。风险提示风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 04 月 19 日 李汉颖 执业证书编号：S0

6、860525100006 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 021-63326320 国补延续、内销压力缓解，白电集团配置价值凸显 2026-04-14 全球黑电份额再平衡，TCL 电子业绩超预期 2026-03-29 内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩：白电排产数据点评 2026-03-29 多品牌持续涨价，金属类货物关税调整 看好（维持）家电行业动态跟踪 多品牌持续涨价，金属类货物关税调整 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信