【中银证券】社服与消费视角点评3月国内宏观数据：一季度稳中有升，内需重要性持续提升-260417（7页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2026 年年 4 月月 17 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20260413 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20260330 社服与消费视角点评社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据月国内宏观数据20260317 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠

2、泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评社服与消费视角点评3月国月国内宏观数据内宏观数据 一季度稳中有升，内需重要性持续提升 国家统计局等部门公布了部分国家统计局等部门公布了部分 2026 年年 3 月及月及一季度一季度国内宏观数据。其中，国内宏观数据。其中，3月社零总额月社零总额 4.16 万万亿元，亿元，yoy+1.7%；3 月月餐饮收入餐饮收入 4359 亿元，亿元，yoy+2.9%。3 月月服务业服务业 PMI 为为 50.2%，略高于略高于临界点临界点。此外，此外，2026Q1 实现实现 GDP33.42万万亿元亿元，按不变价

3、格按不变价格计算计算 yoy+5.0%，增速环比，增速环比+0.5pct。2026Q1 居民人均居民人均可支配收入可支配收入 12782 元，元，实际实际 yoy+4.0%，人均消费支出，人均消费支出实际实际 yoy+2.6%，另外另外消费者信心指数消费者信心指数仍待提振仍待提振，我们维持行业我们维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 经经济稳中有升，社零增幅低于预期济稳中有升，社零增幅低于预期。26Q1 实现 GDP 按不变价格计算yoy+5.0%，高于 wind 预期值 4.89%，一季度经济实现全年良好开局。消费方面，26Q1 社零总额达 12.77 万亿元，同

4、比增长 2.4%。其中 3 月社零总额 4.16 亿元，同比+1.7%，低于 wind 预期值 2.45%。2026Q1 商品零售额同比+2.2%、餐饮收入同比+4.2%。26Q1 服务零售额同比增长5.5%，比商品零售额高 3.3pct，受益于假期文旅消费，26Q1 文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类的零售额呈两位数增长。以旧换新和国补等促消费政策也在持续发力，26Q1 消费品以旧换新销售额超过 4300 亿元。人均收入与消费人均收入与消费平缓平缓增长增长，国内需求总体改善，国内需求总体改善。2026Q1 全国居民人均可支配收入达 12782 元，实际 yoy+4.0%，城乡居民人均可支配收

5、入比为2.23，同比缩小 0.04。全国居民人均消费支出达 7955 元，实际 yoy+2.6%。消费类别中，多种可选消费、服务消费增势较好，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务增幅较高，分别为 6.1%、5.6%、10.2%。另外，26Q1国内需求持续改善、重要性也在提升，26Q1 内需对经济增长的贡献率达84.7%，同比提升约 30 个百分点，内需消费有望持续释放，助力后续经济增长。就业率数据稳定就业率数据稳定，消费信心消费信心处于缓修复区间处于缓修复区间。就业数据方面，3 月全国城镇调查失业率平均值为5.4%，较2 月+0.1pct；全国企业就业人员周平均工作时间为48.1 小时，同2

6、月平齐，就业数据层面保持稳定。3 月服务业PMI达50.2%，转至略高于临界点水平。消费信心方面仍处于缓修复区间，2 月消费者指数为91.6，为2024 年以来最高值，提升空间仍较大。投资建议投资建议 2026Q1 多类经济及消费数据稳中有升，内需对于经济增长重要性提升明显。展望二季度，受益于假期因素，文旅及相关服务消费有望维持良好增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而兑现业绩预期兑现业绩预期的的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的