卫星化学(002648)-A股公司研究报告：扣非净利润保持稳健看好公司受益于高油价中枢及轻烃裂解成本优势-260410（4页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 04 月 10 日 卫星化学（002648.SZ）扣非净利润保持稳健，看好公司受益于高油价中枢及轻烃裂解成本优势 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）45,648 46,068 57,974 64,752 69,725 增长率 yoy（%）10.0 0.9 25.8 11.7 7.7 归母净利润（百万元）6,072 5,311 8,160 9,260 10,059 增长率 yoy（%）26.8-12.5 53.6 13.5 8.6 ROE（%）20.0 15.8 20.4 19.2 17.7 EPS 最

2、新摊薄（元）1.80 1.58 2.42 2.75 2.99 P/E（倍）16.0 18.3 11.9 10.5 9.7 P/B（倍）3.2 2.9 2.4 2.0 1.7 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2026 年 3 月 24 日，卫星化学发布 2025 年年度报告。2025 年公司营业收入 460.68 亿元，同比增长 0.92%；实现归母净利润 53.11 亿元，同比下降 12.54%；扣非后归母净利润62.92亿元，同比增长4.02%。对应公司4Q25营业收入为112.97亿元，环比下降 0.12%；归母净利润为 15.56 亿元，环比上升 53.83%

3、。点评：公司产业链布局日益完善，营收与扣非利润保持稳健。2025 年公司功能化学 品/高 分 子 新 材 料/新 能 源 材 料/其 他 业 务 板 块 收 入 分 别 为258.74/87.62/6.91/107.41 亿元，YoY 分别为 19.19%/-26.91%/-17.76%/-3.35%；毛 利 率 分 别 为24.80%/28.57%/24.28%/11.10%，同 比 变 化 分 别 为+4.45/-6.48/+2.05/-6.46pcts。我们认为虽然公司 C2（乙烷裂解）产业链主要产品价格同比下滑，但原材料成本下降，公司 C3（丙烷裂解）产业链布局日益完善，整体营收与扣非

4、利润仍保持稳健。2025 年公司年产 8 万吨新戊二醇装置、年产 9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”，产品矩阵进一步丰富。产品价格方面，2025 年乙二醇/环氧丙烷/丙烯酸/HDPE/丙烯酸甲酯年均现货价分别 为 4412.11/7758.48/7027.28/8001.14/9362.70 元/吨，同 比 变 化 分 别 为-3.66%/-13.03%/5.35%/-5.23%/5.27%。原材料方面，2025 年乙烷/丙烷到岸年均价分别为 3438.08 元/吨以及 592.75 美元/吨，同比变化分别为-1.45%/-6.84%。费用方面，2025 年公司销售费用同比

5、下降 0.10%，销售费用率为 0.28%，同比基本持平；财务费用同比下降 14.70%，财务费用率为 1.90%，同比下降 0.35pcts；管理费用同比下降 30.96%，管理费用率为 1.13%，同比下降 0.53pcts；研发费用同比下降 5.43%，研发费用率为 3.59%，同比下降 0.25pcts。现金流方面，2025 年公司经营性活动产生现金流净额为 96.07 亿元，同比下降9.29%；投资活动产生现金流净额为-40.52 亿元，同比下降 37.66%；筹资活动产生现金流净额为-91.67 亿元，同比下降 69.73%。期末现金及现金等价物余额为46.72 亿元，同比下降 4

6、4.21%。应收账款同比下降 19.86%，应收账款周转率有所下降，由 2024 年同期的 62.25 次下降至 61.83 次；存货同比上升 18.23%，存买入（维持评级）股票信息 行业 基础化工 2026 年 04 月 09 日收盘价（元）28.84 总市值（百万元）97,151.74 流通市值（百万元）97,089.35 总股本（百万股）3,368.65 流通股本（百万股）3,366.48 近3月日均成交额（百万元）1,980.84 作者 分析师 肖亚平 SAC：S1070523020001 邮箱： 分析师 林森 SAC：S1070525070002 邮箱： 相关研究 1、装置检修影响