互联网传媒行业2026年一季度业绩前瞻：AI云高景气游戏互联网估值低位-260416（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 04 月 16 日 AI 云高景气，游戏互联网估值低位 看好 互联网传媒 2026 年一季度业绩前瞻 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 联系人 陈悦 A0230524100003 本期投资提示：我们对重点公司 2026 年一季度业绩进行预测：2026Q1E 业绩

2、同比增速在 50%以上的有：巨人网络、吉比特；同比增速在 20-50%区间的有：世纪华通、分众传媒、三七互娱、恺英网络、哔哩哔哩；同比增速在 0-20%区间的有：视源股份、腾讯控股；同比增速低于 0%区间的有：焦点科技、快手、完美世界。Token 爆发，看好 AI 云弹性。Openclaw 的火爆意味着 AI 从问答式交互转变为智能体执行。中国日均 Token 消耗量已从 2024 年初的 1000 亿级，飙升至 2026 年 3 月的 140 万亿级，两年增长超过 1000 倍。AI 驱动国内云厂景气度确定性上行。大模型训练外，推理需求、行业应用落地等正在持续拉动云需求，收入加速趋势确定性提

3、升。推荐金山云（背靠金山和小米生态，小米 Mimo-V2 模型表现突出，小米明确加大 AI 投入）、阿里巴巴（成立技术委员会，CEO 挂帅，战略资源向 AI 和云倾斜，AI 视频模型再次验证技术能力），关注顺网科技；大模型关注 Minimax、智谱、昆仑万维。游戏：长青游戏延续增长驱动，关注 26 年新品表现。（1）渠道降分成利好成本下降，（2）腾讯网易巨人华通等大 DAU、SLG 等长青老游戏持续贡献业绩，降低产品周期的波动性。（3）国内苹果、海外谷歌降分成，利好游戏 CP 渠道成本下降，可增厚利润或投入买量、运营和研发。（4）26 年 2 季度开始，新品陆续测试、定档，有望成为 26H2及

4、 27 年的增长支撑。近期已小有惊喜：腾讯捉宠游戏洛克王国:世界、三七互娱 SLGLast Asylum3 月表现突出，4 月产品：腾讯控股王者荣耀：世界、完美世界异环、恺英网络三国：天下归心，哔哩哔哩三国：百将牌。重点：港股：腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司、网易。A 股：巨人网络、世纪华通、三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特。互联网平台：当前市场对互联网的担心集中在（1）AI 颠覆风险、AI 投资 ROI 不确定性，（2）字节竞争，（3）消费疲软。我们认为应优先选择低估值、不受字节竞争冲击、也难以被 AI 颠覆的互联网平台和游戏公司。推荐腾讯（4 月将发布混元 3，社交和游戏高粘性）、哔哩哔

5、哩（社区高粘性，广告跑赢大盘，游戏+AI 期权）、心动公司（Taptap制造 AI 游戏平台），关注赤子城（出海，孵化 Aippy AI 游戏创作和消费平台）、汇量科技（AI 驱动广告增长）。风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影 响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司 2026 年一季度业绩前瞻（亿元）代码 公司 利润 2026Q1E 同比增速 002602.SZ 世纪华通 20.00 48%002558.

6、SZ 巨人网络 11.00 216%002841.SZ 视源股份 1.90 17%002555.SZ 三七互娱 7.50 37%603444.SH 吉比特 5.00 76%002624.SZ 完美世界 0.20-93%002517.SZ 恺英网络 7.00 35%01024.HK 快手 30.00-34%002027.SZ 分众传媒 16.00 41%0700.HK 腾讯控股 681.82 11%9626.HK 哔哩哔哩 4.74 31%002315.SZ 焦点科技 1.04-7%资料来源：公司公告，申万宏源研究预测 注：港股利润口径为经调整归母净利润，A 股口径为归母净利润 表 2：重点公司