百龙创园-公司深度报告：营养健康高端制胜-230319（37页）.pdf

1、 营养健康，高端制胜 Table_CoverStock 百龙创园(605016)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 3 月 19 日 Table_CoverAuthor 马铮 食品饮料首席分析师 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 化工行业分析师 S1500520110001 S1500517050001 S1500520080002 Table_CoverAuthor Table_CoverReportList 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockA

2、ndRank 百龙创园百龙创园(605016)(605016)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）29.75 52 周内股价波动区间(元)32.96-17.91 最近一月涨跌幅()11.46 总股本(亿股)1.78 流通 A 股比例()50.26 总市值(亿元)52.81 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 Table_Title 营养健康营养健康

3、，高端制胜，高端制胜 Table_ReportDate 2023 年 03 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:百龙创园：国内领先的糖类生物科技企业。百龙创园：国内领先的糖类生物科技企业。公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。公司在行业内竞争力强，益生元全球市占率第五，膳食纤维市占率第二，阿洛酮糖产量不断攀升。行业一览：益生元和膳食纤维行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期。，阿洛酮糖仍处发展早期。益生元促进益生菌生长繁殖，膳食纤维促进肠道蠕动及提供饱腹感，市场年化

4、增速均在 10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获 FDA 批准，同时有望通过中国及欧盟审批，而当前竞争十分有限，仍处发展早期。竞争优势：化学工艺与生物发酵缔造研发优势，战略与竞争优势：化学工艺与生物发酵缔造研发优势，战略与客户支持客户支持打造更打造更深护城河。深护城河。公司通过创新化学工艺，并利用基因重组技术构建菌株，实现产品顶尖品质及成本优化。同时，及时的客户支持与提前研发的计划使得公司在高端新品上不断占领先机，构建组合式护城河。未来看点：新建产能陆续落地，阿洛酮糖审批在望，公司即将放量。未来看点：新建产能陆续落地，阿洛酮糖审批在望，

5、公司即将放量。公司 20000 吨干燥塔、30000 吨膳食纤维和 15000 吨结晶糖项目将陆续于年内落地，缓解公司当前供不应求的产能，同时推动公司营收与利润快速增长。若阿洛酮糖审批通过，公司相应产能有望进一步释放。此外，公司不断对研发加大投入，新建青岛研发中心，未来有望产出更多新品。投资建议：增长快且投资建议：增长快且持续性强，把握低估机遇。持续性强，把握低估机遇。消费者对于益生元和膳食纤维的需求日益增强，而蔗糖市场空间逾千亿美元，代糖替代空间大。公司手握多款中高端产品，新产能落地在即，业绩即将释放。相较于食品配料领域中具有生物科技属性的公司，我们认为公司当前估值偏低，预计2022-202

6、4年归母净利润增速为 43.6%/39.8%/56.8%，给予 2023年 35X PE，目标价 41 元，首次覆盖给予“买入”评级。股价催化剂股价催化剂：投产节奏超预期，原料价格下跌超预期，新品上市超预期 风险因素风险因素：投产投产进进度不及预期度不及预期，行业竞争加剧，行业竞争加剧。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)500 653 722 1,005 1,437 增长率 YoY%18.7%30.8%10.5%39.2%43.0%归属母公司净利润(百万元)96 104 150 210 329 增