寒武纪-公司深度报告：GPT算力系列深度·寒武纪中国AI芯片先行者-230319（17页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|半导体 http:/ 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 寒武纪(688256)报告日期：2023 年 03 月 19 日 GPT 算力系列深度寒武纪（算力系列深度寒武纪（688256）：中国）：中国 AI 芯片先行者芯片先行者 寒武纪深度报告寒武纪深度报告 投资要点投资要点 寒武纪作为中国最具代表性的本土寒武纪作为中国最具代表性的本土 AI 芯片厂商，其主要提供各类云服务器芯片厂商，其主要提供各类云服务器/边缘边缘计算计算/终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括云端智终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括云端智能芯片及加

2、速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器 IP 及相及相应的配套软件开发平台，近年来陆续推出思元、玄思等芯片应的配套软件开发平台，近年来陆续推出思元、玄思等芯片/加速卡产品系列。加速卡产品系列。中国中国 AI 芯片领域先行者，布局云边端车一体新生态芯片领域先行者，布局云边端车一体新生态 公司是国内稀缺的 AI 算力芯片公司，公司拥有完善的智能芯片产品布局，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。云端产品线方面，公司已先后推出了思元 290 和思元 370 芯片及相

3、应的云端智能加速卡系列产品、训练整机。边缘产品线方面，公司面向边缘计算场景推出的思元 220 芯片和边缘智能加速卡已落地多家头部企业，自发布以来累计销量突破百万片。IP 授权及软件方面，公司先后推出了用于终端场景的寒武纪 1A、寒武纪 1M 系列智能处理器，授权给客户在其产品中使用。GPT 开启开启 AI 商用商用普及加速普及加速，驱动驱动算力算力产业链新产业链新成长成长 OpenAI 于 2022 年 12 月推出的对话 AI 模型 ChatGPT，一经面世便受到广泛关注。大模型预训练数据量已增加到 TB 量级。AI 算力是 ChatGPT 模型训练与产品运营核心基础设施，AI 芯片是 AI

4、 算力基础设施的关键组成。以 ChatGPT 为代表的的 AI 应用蓬勃发展，对上游 AI 芯片算力提出了更高的要求，AI 新时代有望加速 AI 芯片成长。云端及车规新品同步推进云端及车规新品同步推进，本土本土 AI 芯片龙头新征程芯片龙头新征程 22 年公司云端产品线思元 290、思元 370 等产品成功导入了阿里云等多家头部客户。云端训练新品思元 590 芯片快速迭代中，该芯片浮点运算能力较上一代 290产品有较大提升，云端产品线有望更进一步。此外，根据 2022 年 9 月美国证券交易委员会 SEC 的通知，英伟达将需要获得许可才能向中国和俄罗斯出口任何基于最新架构的 A100 GPU

5、或 DGX/HGX 等系统。在该指令影响下，海外高端产品供应受阻，公司产品有望获得更多发展机遇。盈利预测与估值盈利预测与估值 结合公司 2022 年业绩快报实际情况，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 7.29/10.50/15.50 亿元，同比增速分别为 1.11%/44.03%/47.62%；预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-11.66/-8.40/-5.07 亿元，同比变动幅度分别为-41.33%/27.97%/39.68%。2022-2024 年 PS 分别为 67.64X、46.96X、31.81X。公司作为国内自主 AI 芯片企业地位稀缺，GPT 落地

6、有望驱动公司新成长。首次首次覆盖，给予“增持”评级。覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 AI 需求不及预期，供应链稳定相关风险、研发成果转化不及预期等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 研究助理：赵洪研究助理：赵洪 基本数据基本数据 收盘价￥122.93 总市值(百万元)49,272.14 总股本(百万股)400.81 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 721 729 1,050 1,550 (+