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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.16 技术筑基，场景放量，全球化启航技术筑基，场景放量，全球化启航 云迹云迹(2670)Table_Industry 资本货物 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：239.80 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)102.40-245.00 当前股本(百万股)70 当前市值(百万港元)16,727 Table_PicQuote Table_

2、Report 相关报告相关报告 云迹（2670.HK）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师)0755-23976830 S0880522120001 毛冠锦(分析师)021-23183821 S0880525040081 本报告导读：本报告导读：云迹科技作为机器人服务智能体领域先行者，技术与规模优势突出、云迹科技作为机器人服务智能体领域先行者，技术与规模优势突出、营收高增但短营收高增但短期盈利承压，依托行业高景气及核心竞争力，具备广阔长期发展空间期盈利承压，依托行业高景气及核心竞争力，具备广阔长期发展空间。投资要点：投资要点：Table_Summ

3、ary 投资建议：投资建议：预计公司 2026-2028 年收入 3.94/5.30/7.05 亿元，归母净利润为-2.52/-1.55/-0.72 亿元，对应 PS 为 37.20/27.64/20.78，参考可比公司 2026 年平均 PS 为 46.42 倍，考虑到软硬实力强劲，未来预期保持较高营收增速，因此给予公司 2026 年 45 倍 PS 估值，目标市值为 177.29 亿元人民币，目标股价 254.16 元人民币，按照 1 人民币1.14899（2026 年 4 年 15 日收盘）港币汇率计算，目标市值为203.70 亿港元，目标股价为 292.03 港元。深耕机器人服务智能体

4、领域十余载，行业地位领先。深耕机器人服务智能体领域十余载，行业地位领先。公司自 2014 年成立以来，迭代推出“润”“格格”系列、复合多态机器人UP等核心产品，2025 年港交所上市，迈入全球化阶段。技术上，两次斩获“吴文俊人工智能奖”，参与制定 26 项行业标准，“云-端”架构定位精度达厘米级。场景落地覆盖全球 34000 多家酒店、150+医院，2025 年智能体完成 7.5 亿次服务。营收方面，2025 年达 3.01 亿元，海外收入增速近 100%；但受业务扩张、上市费用等影响，净亏损有所扩大，盈利仍有压力。智能体行业整体维持高景气态势，服务赛道空间广阔。智能体行业整体维持高景气态势，

5、服务赛道空间广阔。全球及中国智能体市场高速增长，预计 2024-2029 年中国市场年复合增长率达47.8%，无实体智能体是增长核心。服务智能体形成完整闭环产业链，盈利模式清晰，核心竞争力集中在技术、场景适配及垂直整合能力。酒店场景作为核心落地领域，2020-2024 年市场规模年复合增长率 21.3%，预计 2029 年达 50 亿元；中国酒店数量 2024 年达 34.9万家，叠加数字化深化，为业务增长提供支撑，新兴场景也进一步拓宽成长空间。规模领先、技术闭环及完整商业体系，竞争优势显著。规模领先、技术闭环及完整商业体系，竞争优势显著。按 2024 年酒店场景收入，公司是全球该领域最大参与

6、者，单日高峰在线机器人超 36000 台，规模化形成成本优势。技术上，打造“云-端”架构及HDOS 定制大语言模型，强化交互与自动化能力。商业上，提供全链条综合解决方案，形成数据驱动闭环服务，通过供应链优化控制成本，依托多元化收入构建可持续增长模式，巩固行业领先地位。风险提示：风险提示：竞争加剧，盈利能力改善不及预期，技术进步不及预期。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 244.78 301.24 393.97 530.34 705.43 (+/-)%68.6%23.1%30.8%34.6%33.0%毛利润 106.4