银轮股份-002126-A股公司研究报告：全球全域热管理专家-260415（23页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 公司深度研究|汽车 证券研究报告 银轮股份（银轮股份（002126.SZ）全全球球全域全域热热管理管理专专家家 核心观核心观点点：国国内内汽汽车热车热管管理龙理龙头头，持续，持续布布局局新赛新赛道道。公司深耕热管理领域四十余年，从商用车起步持续拓展业务，内生外延打开成长空间，形成汽车零部件（包括乘用车零部件和商用车零部件）、电力能源、AI 液冷、具身智能四大业务矩阵，成长为全球全域热管理专家。汽汽车车业务业务持续持续受益受益于电于电动化动化，商用商用车电车电动化动化加速加速下迎下迎来来发展发展新机新机遇遇。

2、国内乘用车电动化渗透率仍在提升，公司作为乘用车热管理行业龙头持续受益。2021 年以来中国商用车行业电动化渗透率呈现出上升趋势，2025 年渗透率加速提升，公司作为国内经验最丰富的商用车热管理公司之一有望受益。AIDC 加剧北美用电缺口加剧北美用电缺口，发电业务订单总求激发电业务订单总求激增。增。总求侧，AI 算力重塑能耗曲线，数据中心用电量呈指数级增长。发电设备订单激增，产业供应商发展前景良好。全球动力厂商龙头卡特彼枆发电业务订单密集落地，产能持续同步扩张。银轮股份是卡特彼枆的长期战略供应商，受益于卡特彼枆发电业务持续放量。多多元元化业化业务务曲线曲线布局布局加加速，速，热热管理管理技技术向

3、术向全场全场景景延伸延伸。公司通过四条曲线的发展路径拓宽热管理业务边界，第一曲线聚焦传统汽车及非道路机械热管理，第二曲线深耕新能源汽车热管理，第三曲线拓展至发电站、储能、数据中心等数字能源领域，第四曲线则切入具身智能关键零部件市场。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司具备持续战略思路，拥有强大文化底蕴，面对行业变迁，逐步成为全球全域热管理专家。公司近年积极布局数据中心、具身智能等领域，不断探索新的增长极，我们预计公司 25-27 年EPS 分别为 1.13、1.58、2.07 元/股。考虑公司新业务快速放量，给予公司 26 年 32 倍 PE，合理价值为 50.54 元/股，维持“买入”

4、评级。风险提示风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。盈盈利预利预测：测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 11,018 12,702 15,294 18,477 22,360 增长率（%）29.9%15.3%20.4%20.8%21.0%EBITDA 1,540 1,804 1,981 2,456 2,984 归母净利润 612 784 958 1,338 1,755 增长率（%）59.7%28.0%22.3%39.6%31.2%EPS（元/股）0.76 0.94 1.13 1.58 2.07 市盈

5、率（P/E）24.5 19.9 42.5 30.4 23.2 ROE（%）11.2%12.6%13.6%16.3%18.0%EV/EBITDA 10.5 8.9 20.8 16.7 13.5 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公公司评司评级级 买入买入 当前价格 48.04 元 合理价值 50.54 元 前前次评级次评级 买入买入 报告日期 2026-04-15 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）846.81/794.22 总市值/流通市值（亿元）406.8/381.5 一年内最高/最低（元）54.31/22.62 30 日日均成交量/成交额（百万）21.74/961.6

6、8 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）21.50/33.22 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 分分析师：析师：黄晓萍 SAC 执证号：S0260525060003 0000-000 分分析师：析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分分析师：析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 SFC CE No.BWR740 021-38003792 请注意，张力月,黄晓萍,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。