《世运电路-603920-A股公司研究报告：特斯拉核心供应商商业航天+ AI算力打开新空间-260415（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《世运电路-603920-A股公司研究报告：特斯拉核心供应商商业航天+ AI算力打开新空间-260415（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 世世运电运电路路(603920)电子电子 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2026/04/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）53.51 12 个月股价区间（元）23.8970.68 总市值（百万元）38,558.89 总股本（百万股）721 A 股（百万股）721 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）29 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3

2、%-5%118%相对收益-3%-4%94%相关报告 国产算力生态跨越式发展，光通信迎多维催化共振-20260412 英伟达投资 Marvell，交换芯片战略价值再提升-20260409 Table_Author 证证券分析师券分析师：谢佶：谢佶圆圆 执业证书编号：S0550525070002 研研究助理：究助理：王一鸣王一鸣 执业证书编号：S0550123070047 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 特特斯斯拉拉核核心心供供应商应商，商商业业航航天天+AI 算力算力打开新打开新空间空间 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 深深耕行业四耕行业四十年，十年，全球全球

3、 PCB 核心核心玩家。玩家。世运电路始建于 1985 年，是国内具备车规级、工业级、通讯级全场景交付能力的高端 PCB 龙头，产品覆盖高多层硬板、高精密 HDI、软板/软硬结合板等多个品类。下游以汽车电子为基本盘，同步延伸至储能、AI 算力、商业航天等多个领域，2024 年公司海外营收占主营业务收入比例超 80%。深深度配套特度配套特斯拉供斯拉供应链，应链，与巨头与巨头共成长。共成长。自 2015 年成为特斯拉合格 PCB 供应商，我们认为公司未来有望充分受益于北美特斯拉的多领域成长：1）汽汽车：车：在新能源汽车电动化、智能化双轮驱动下，公司为特斯拉 Model 3/Y、Cybertruck

4、 等核心车型供应智能座舱、ADAS 辅助驾驶系统等 PCB 产品，适配自动驾驶传感器扩容需求，助力特斯拉车辆电子化、集成化升级，伴随新能源汽车销量提升与单车 PCB 价值量增长，公司有望持续兑现业绩增量。2）算力算力：参与特斯拉 Dojo 超级计算机早期研发，2023 年实现相关 PCB 产品量产，具备 28 层 AI 服务器用线路板、5 阶 HDI 等产品的批量生产能力，紧密对接特斯拉 Dojo 3 项目研发需求，适配 FSD 自动驾驶与Optimus 机器人的算力训练需求。3）储能储能：公司为特斯拉 Megapack 电网级储能系统、Powerwall 户用储能产品供应 PCB，依托长期合

5、作关系，叠加特斯拉储能业务爆发式增长，订单持续饱满，同时拓展多家国内外头部光储企业客户。4）机机器人器人：公司自 2020 年起与北美人形机器人龙头联合研发，为特斯拉 Optimus 机器人供应核心控制模块、驱动系统等 PCB 产品，已完成 3 代产品迭代，首批量产样品通过验证，后续将随 Optimus 3 产能逐步释放。低低轨卫星竞轨卫星竞争加速争加速，拉拉动动 PCB 增增量需求量需求。公司已通过 AS9100 航空航天质量管理体系认证，搭建起适配太空极端环境（极端温度、强振动、辐射）的航天级 PCB 工艺体系，产品可覆盖卫星、在轨平台、深空探测等航天电子系统核心电路需求。当前相关产品处于

6、研发打样与客户验证阶段，依托北美高端客户服务经验与技术储备，有望切入北美商业航天核心供应链，受益于低轨卫星星座组网推进，打开长期成长空间。架架构迭代升构迭代升级，高级，高端端 PCB 需求旺需求旺盛盛。公司紧跟行业架构迭代趋势，具备 28 层板、5 阶 HDI、6oz厚铜多层板等高端产品的批量生产能力，通过 OEM 方式进入 NVIDIA、Google 供应链，完成 AMD 全系产品认证，批量供应高速连接器所需专业电路板。依托芯片内嵌式 PCB 封装和垂直供电技术，优化信号传输与散热性能，适配未来GPU 与 LPU 异构协同架构需求，精准匹配 AI 算力爆发带来的高端 PCB 需求，形成新的增